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美團(tuán)點(diǎn)評(píng)赴港上市進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。9月4日，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)（以下簡(jiǎn)稱“美團(tuán)”）更新招股書，增加了截止2018年4月30日的最新數(shù)據(jù)。招股書更新，緊接著是順利通過(guò)聆訊，進(jìn)入發(fā)售期。

日前，美團(tuán)基石名單已出爐，除大股東騰訊領(lǐng)投4億美金外，Oppenheimer、Lansdowne、Darsana、結(jié)構(gòu)調(diào)整基金這4家基金機(jī)構(gòu)亦入圍基石名單，預(yù)計(jì)上述機(jī)構(gòu)將共分配約15億美元，占此次發(fā)行總規(guī)模的約三分之一。

從最新披露的消息中看到，美團(tuán)國(guó)際配售已超額認(rèn)購(gòu)10倍，除騰訊作為基礎(chǔ)投資者之外，現(xiàn)有股東高領(lǐng)資本、老虎基金亦積極參與認(rèn)購(gòu)。此外，美團(tuán)還獲得長(zhǎng)和系創(chuàng)辦人李嘉誠(chéng)、利福國(guó)際(01212)主席劉鑾鴻、新世界發(fā)展(00017)執(zhí)行副主席鄭志剛?cè)腼w認(rèn)購(gòu)。

美團(tuán)八年磨一劍，可謂開局良好，獲得高的市場(chǎng)認(rèn)可，不妨從招股書的“硬指標(biāo)”中看美團(tuán)平臺(tái)的前景。

招股書數(shù)據(jù)“三殺”

各業(yè)務(wù)線上的營(yíng)收、用戶增長(zhǎng)、現(xiàn)金流等指標(biāo)是衡量一個(gè)平臺(tái)能否穩(wěn)健發(fā)展的核心要素。美團(tuán)本身是多條業(yè)務(wù)線齊頭并進(jìn)，這些指標(biāo)是繞不過(guò)去的一個(gè)驅(qū)動(dòng)面。

一殺：營(yíng)收破4000億大關(guān)，三年同比增長(zhǎng)160%

美團(tuán)最新招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年、2017年以及2018年前4個(gè)月，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.2億元、129.9億元、339.3億元和158.24億元。2018年前四個(gè)月的營(yíng)收，超過(guò)2016年全年?duì)I業(yè)收入130億元，接近2017年全年?duì)I業(yè)收入339億元的一半。這一數(shù)值較2017年前四個(gè)月的營(yíng)業(yè)收入81.19億元翻了近一番。

2015年至2017年，美團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入已連續(xù)兩年保持三位數(shù)增幅，預(yù)計(jì)2018年全年?duì)I業(yè)收入將實(shí)現(xiàn)歷史新高。

從收入構(gòu)成來(lái)看美團(tuán)整體營(yíng)收的穩(wěn)定性。美團(tuán)的主要收入來(lái)自餐飲外賣、到店及酒旅、新業(yè)務(wù)及其他三個(gè)部分。截至2018年的前四個(gè)月，各項(xiàng)業(yè)務(wù)占總收入的比重分別為61.2%、27.5%和11.3%。其中，餐飲外賣、到店及酒旅作為美團(tuán)最重要的兩大核心業(yè)務(wù)板塊，業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，且經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)不斷優(yōu)化的局面。

其中，需要重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是美團(tuán)在“吃”板塊上的長(zhǎng)板指標(biāo)。

截至2018年前四個(gè)月，餐飲外賣多項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼：收入達(dá)96.86億元，較去年同期增長(zhǎng)了107.78%，實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)；毛利為9.03億元，同比增長(zhǎng)超一倍，增幅達(dá)112.47%；交易筆數(shù)為16.9億筆，同比增長(zhǎng)95.16%；交易金額為751億元，同比增長(zhǎng)112.15%。同期，美團(tuán)到店及酒旅的收入和毛利分別實(shí)現(xiàn)43.51億元、38.29億元，同比增長(zhǎng)43.08%和43.41%。

由此，不難發(fā)現(xiàn)美團(tuán)各業(yè)務(wù)板塊的營(yíng)收結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，外賣、到店及酒旅不僅經(jīng)營(yíng)良好并且各業(yè)務(wù)板塊呈梯度增長(zhǎng)，如此不難判斷當(dāng)規(guī)模效應(yīng)出現(xiàn)時(shí)，美團(tuán)各業(yè)務(wù)板塊之間的協(xié)同具備有良好的基礎(chǔ)。

在更新的招股書中，一個(gè)重磅指標(biāo)是美團(tuán)年交易額突破了四千億元大關(guān)。截止2018年4月過(guò)去一年時(shí)間，美團(tuán)年交易額達(dá)到4110億元，較2017年全年3570億元的交易金額增長(zhǎng)了15.1%。2018年的前四個(gè)月，美團(tuán)交易金額仍保持快速增長(zhǎng)。

由此可見(jiàn)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)。

招股書數(shù)據(jù)折射了美團(tuán)目前各業(yè)務(wù)之間的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，出現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，那么，關(guān)于現(xiàn)階段美團(tuán)的虧損問(wèn)題值得提一提。

2018年前4個(gè)月，在排除優(yōu)先股的特殊會(huì)計(jì)處理后，美團(tuán)經(jīng)調(diào)整虧損凈額20億元，主系收購(gòu)摩拜和開展新業(yè)務(wù)所致。

美團(tuán)目前的營(yíng)收是逐步收窄的，而且目前虧損的主要原因在于未來(lái)長(zhǎng)線價(jià)值，如果從美團(tuán)到家、到店以及餐飲的單量來(lái)看，其盈利只是一個(gè)戰(zhàn)略節(jié)奏的問(wèn)題。

二殺：活躍用戶/商戶粘性高、增速快

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，用戶是一個(gè)極其關(guān)鍵的指標(biāo)，它能夠反映的是一個(gè)平臺(tái)的活力以及業(yè)務(wù)的豐富度和需求彈性。

美團(tuán)更新后的招股書顯示，2017年5月-2018年4月，美團(tuán)年度交易用戶達(dá)3.4億；交易用戶人均年交易筆數(shù)為20.3筆，較2017年同期的14.4筆增長(zhǎng)40.97%。此數(shù)據(jù)指標(biāo)和京東幾乎達(dá)到同一個(gè)體量，配得上超級(jí)獨(dú)角獸名號(hào)。

至于活躍用戶指標(biāo)表現(xiàn)，截至2017年12月，活躍用戶數(shù)達(dá)2.89億，活躍用戶占比超90%。值得一提的是，在美團(tuán)2010年至2013年的全部年度交易用戶中，去除重復(fù)用戶之后，50.4%的用戶在2017年仍然是美團(tuán)的交易用戶。

此外，美團(tuán)2016年的交易金額中有78%來(lái)自同屬2015年年度交易用戶的重復(fù)用戶，2016年的交易金額中有82%來(lái)自同屬于2016年年度交易用戶的重復(fù)用戶，反映出美團(tuán)客戶群穩(wěn)定、用戶粘性很高。

在供應(yīng)端，美團(tuán)在豐富的商戶資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。

數(shù)據(jù)顯示，2017年5月-2018年4月，美團(tuán)年在線活躍用戶商家470萬(wàn)，較2017全年的440萬(wàn)增長(zhǎng)6.8%。這主要得益于美團(tuán)完善的商戶服務(wù)體系，能為商家提供一系列商家解決方案，包括精準(zhǔn)在線營(yíng)銷工具、高效的即時(shí)配送基礎(chǔ)設(shè)施、云端ERP系統(tǒng)、聚合支付系統(tǒng)以及供應(yīng)鏈和金融解決方案，從而提升運(yùn)營(yíng)效率，助力商戶運(yùn)營(yíng)。

一邊是3.4億用戶，一邊是470萬(wàn)商戶，美團(tuán)供需兩端的指標(biāo)數(shù)據(jù)有力地說(shuō)明了平臺(tái)實(shí)力和未來(lái)的價(jià)值空間。

三殺：正向現(xiàn)金流儲(chǔ)備

從運(yùn)營(yíng)的角度來(lái)看，現(xiàn)金流好比生命線，現(xiàn)金儲(chǔ)備是一個(gè)企業(yè)是否健康發(fā)展的最關(guān)鍵衡量指標(biāo)。

更新后的招股書顯示，截至2018年4月，美團(tuán)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為262.7億元，2017年末這一數(shù)值為194.1億元，增加了68.6億元，為美團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展提供堅(jiān)強(qiáng)后盾。再加上，美團(tuán)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，銷售及營(yíng)銷開支持續(xù)收窄，在運(yùn)營(yíng)效率上面能夠得到充分的保障和提升。

2018年1月-4月，美團(tuán)銷售及營(yíng)銷開支占收入的比重下降至25.9%，2015年這一數(shù)字為177.7%，這主要得益于美團(tuán)平臺(tái)不斷降低的獲客成本以及不斷增長(zhǎng)的用戶終身價(jià)值。

由于美團(tuán)平臺(tái)提供的服務(wù)和商家不斷增加，可供消費(fèi)者選擇的空間亦隨之增加，從而形成了用戶和商家互利的良性循環(huán)，即消費(fèi)者越多，商家進(jìn)行交易的可能性則越多，美團(tuán)帶給商家的營(yíng)銷效率不斷提升。

“高頻帶低頻”協(xié)同效應(yīng)顯著

在發(fā)售推介會(huì)上，美團(tuán)王興沒(méi)用任何概念，而是用大白話通俗地傳遞了美團(tuán)“吃+超級(jí)平臺(tái)”的前景。無(wú)論是從前的“萬(wàn)有引力”定律，還是“無(wú)邊界”，美團(tuán)的思考面終究是從用戶出發(fā)，打通不同的生活服務(wù)場(chǎng)景，最終實(shí)現(xiàn)的是一個(gè)連接供需兩端的超級(jí)服務(wù)平臺(tái)，在這個(gè)平臺(tái)上美團(tuán)點(diǎn)評(píng)是生活服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施的提供者。

根據(jù)美團(tuán)官方介紹，2015年平均一個(gè)消費(fèi)者在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)平臺(tái)上消費(fèi)購(gòu)買10次，到2018年4月30日前面12個(gè)月，這個(gè)增長(zhǎng)的頻次增長(zhǎng)到了20次，翻倍的增長(zhǎng)。在商戶端，服務(wù)的年度活躍商戶從每年的200萬(wàn)增長(zhǎng)到了每年的470萬(wàn)，與此同時(shí)，平臺(tái)的變現(xiàn)率也在持續(xù)穩(wěn)健的增長(zhǎng)，2015年平均變現(xiàn)率是3%，2018年增長(zhǎng)到了10.7%。

用戶和商戶活躍度折射的是平臺(tái)的板塊協(xié)同效應(yīng)出現(xiàn)，美團(tuán)好比一個(gè)超級(jí)APP，你可以出于定外賣的需求上美團(tuán)，也可以是出于打車、看電影、訂餐、結(jié)婚、裝修等各種需求上美團(tuán)。在這個(gè)平臺(tái)上，有需求也有供給，正因如此，美團(tuán)整體得到持續(xù)的、快速的發(fā)展。

毋庸置疑，“吃”是高頻剛需，高頻帶低頻已經(jīng)逐步成為美團(tuán)的優(yōu)勢(shì)。

美團(tuán)將新業(yè)務(wù)觸角延伸至生活服務(wù)電子商務(wù)的各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)中。近期推出的美團(tuán)閃購(gòu)、小象生鮮等新業(yè)務(wù)，拓展了其在新零售領(lǐng)域的布局。美團(tuán)還開拓了基于AI自動(dòng)駕駛技術(shù)的無(wú)人車配送業(yè)務(wù)，該項(xiàng)創(chuàng)新技術(shù)可大幅減少人工成本，提高整體配送效率，在行業(yè)智能化的大趨勢(shì)下占有絕對(duì)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

美團(tuán)一直專注于大眾、剛需及高頻的服務(wù)種類，并已在消費(fèi)者生活中建立多個(gè)觸點(diǎn)，從而使得美團(tuán)能夠推出和交叉銷售各類其他服務(wù)。美團(tuán)以其高頻活動(dòng)外賣、到店等作為入手和突破口，帶動(dòng)出行、閃購(gòu)等低頻活動(dòng)，將高頻活動(dòng)的用戶流量引入到各項(xiàng)新業(yè)務(wù)的消費(fèi)中去，逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景的全面覆蓋。

據(jù)招股書顯示，2017年，超過(guò)80%的新增酒店預(yù)訂消費(fèi)者及約74%的新增其他生活服務(wù)消費(fèi)者是從餐飲外賣及到店這兩個(gè)核心品類轉(zhuǎn)換而來(lái)。在出行領(lǐng)域，美團(tuán)于年初收購(gòu)共享經(jīng)濟(jì)的龍頭企業(yè)“摩拜單車”，有助于其進(jìn)一步擴(kuò)大高頻流量。美團(tuán)通過(guò)龐大的規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)將形成良好的協(xié)同效應(yīng)，快速和高效地?cái)U(kuò)大所能觸達(dá)的消費(fèi)者群體，實(shí)現(xiàn)“吃住行游購(gòu)?qiáng)?rdquo;的完整生態(tài)閉環(huán)。

展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)生活服務(wù)領(lǐng)域的在線化進(jìn)程才剛開始。

艾瑞報(bào)告預(yù)計(jì)，生活服務(wù)電子商務(wù)市場(chǎng)規(guī)模在2023年將增長(zhǎng)到8萬(wàn)億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19.8%。作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的生活服務(wù)電子商務(wù)平臺(tái)，美團(tuán)具有極大的潛力及發(fā)展空間。

生活服務(wù)“超級(jí)平臺(tái)”浮出水面

自6月美團(tuán)遞交招股書以來(lái)，受中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級(jí)及土耳其危機(jī)的影響，港股市場(chǎng)受到較大沖擊，科技股也受此影響。但市場(chǎng)及機(jī)構(gòu)分析師仍對(duì)美團(tuán)產(chǎn)生了極大的興趣，這家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的生活服務(wù)電商平臺(tái)由于其互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式、逐步形成的完整生態(tài)閉環(huán)，而深受機(jī)構(gòu)投資人的認(rèn)可。

方正證券發(fā)布報(bào)告表示看好美團(tuán)點(diǎn)評(píng)打造的“商家+服務(wù)+消費(fèi)者”的生態(tài)閉環(huán)價(jià)值。

招商證券分析師在報(bào)告中表示，互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)的核心價(jià)值即提升消費(fèi)決策與交易執(zhí)行的效率，美團(tuán)牢牢把握該核心，通過(guò)“美團(tuán)”“大眾點(diǎn)評(píng)”等八個(gè)移動(dòng)應(yīng)用，全面覆蓋衣食住行購(gòu)等消費(fèi)場(chǎng)景，有利于擴(kuò)大品牌影響，降低獲客成本，并為商家提供強(qiáng)大的地推支持。

美團(tuán)基石投資人名單中不乏具有影響力的長(zhǎng)線投資領(lǐng)袖，進(jìn)一步驗(yàn)證了美團(tuán)商業(yè)模式的未來(lái)前景可期。而大股東騰訊不僅是美團(tuán)可靠的戰(zhàn)略伙伴，此次作為美團(tuán)上市的基石投資者之一，領(lǐng)投4億美金，更是表達(dá)了其對(duì)美團(tuán)的全力支持及看好。騰訊通過(guò)將美團(tuán)的應(yīng)用程序嵌入到微信、QQ通信平臺(tái)，為美團(tuán)帶來(lái)了巨大的流量補(bǔ)充，未來(lái)雙方將會(huì)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、協(xié)同發(fā)展。

據(jù)招股書披露，美團(tuán)募投項(xiàng)目的35%用于技術(shù)升級(jí)及提高研發(fā)能力，包括招聘電腦編程專家、科學(xué)工作者及其他人才等；35%用于開發(fā)新服務(wù)及產(chǎn)品，包括商家賦能系統(tǒng)及技術(shù)，為商家提供云端ERP系統(tǒng)及智能支付解決方案等；20%用于選擇性尋求收購(gòu)或投資于與其業(yè)務(wù)互補(bǔ)且與其策略一致的資產(chǎn)及服務(wù)；剩余10%用作營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。募投項(xiàng)目將進(jìn)一步助力美團(tuán)完善生態(tài)閉環(huán)，打造生活服務(wù)超級(jí)平臺(tái)。

美團(tuán)千億美金超級(jí)平臺(tái)的未來(lái)可期。

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