域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過

農(nóng)歷新年的首個(gè)交易日，A股完美“開門紅”，其中表現(xiàn)最為亮眼的文生視頻模型Sora再度將市場(chǎng)合力于AI大模型主線上。市場(chǎng)情緒帶動(dòng)下，國產(chǎn)大模型代表企業(yè)之一的科大訊飛當(dāng)日最高漲幅達(dá)7.72%。

而在春節(jié)前夕，科大訊飛就發(fā)布了對(duì)標(biāo)并即將超越GPT-4的訊飛星火認(rèn)知大模型V3.5升級(jí)版。作為國內(nèi)首個(gè)基于全國產(chǎn)算力平臺(tái)訓(xùn)練的全民開放大模型，訊飛星火升級(jí)版可謂是萬眾期待。

從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來看，星火大模型即將發(fā)布前夕，科大訊飛已連續(xù)回調(diào)半年了的股價(jià)開始起勢(shì)反彈。但當(dāng)時(shí)只維持了3個(gè)交易日，這或許與其最新年度業(yè)績預(yù)告有關(guān)。

科大訊飛業(yè)績預(yù)告顯示，2023年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入超 200億元，同比+7%；歸母凈利潤+15%-30%；然而與前兩者相反的是，其扣非凈利潤預(yù)計(jì)同比22年度下滑71%-81%。

事實(shí)上，科大訊飛自2023年6月底以來的股價(jià)調(diào)整都與其業(yè)績有關(guān)。2022年再次受到外部施壓后，科大訊飛將重心聚焦于核心技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化中，這一戰(zhàn)略短期內(nèi)還是造成了一定業(yè)績務(wù)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致22Q4-23Q1凈利潤下降，并在23Q1虧損3.38億元。

但從趨勢(shì)來看，科大訊飛整體展現(xiàn)出強(qiáng)韌性，畢竟在22Q-23Q1兩個(gè)季度就基本調(diào)整好了極限施壓對(duì)其訂單以及供應(yīng)鏈的影響，在此后的三個(gè)季度虧幅持續(xù)縮小，23年四季度單季度預(yù)計(jì)更是扭虧為盈，平滑了此前的虧損。

不過，歷經(jīng)多次極限施壓，還是敲醒了科大訊飛的警戒心。1月9日，科大訊飛在時(shí)隔30個(gè)月后終于啟動(dòng)訊飛醫(yī)療IPO預(yù)案，1月26日，正式向港交所遞交首發(fā)申請(qǐng)書。

然而，當(dāng)前緊要關(guān)頭下，我們需考量的是“過河卒子”訊飛醫(yī)療真的能挑起大梁，獨(dú)立自行嗎？

訊飛醫(yī)療該“獨(dú)立”了

2019、2022年科大訊飛兩次被列入極限制裁，導(dǎo)致其核心零部件的獲得渠道有所受限，這或多或少使得其營收增速整體呈波動(dòng)下滑趨勢(shì)。

科大訊飛財(cái)報(bào)顯示，近五年來其營收體量整體維持?jǐn)U張，2022年達(dá)到188.2億，2023年度預(yù)計(jì)破200億元。但營收增速從2018年的45.41%波動(dòng)下滑至2022年2.77%，2023年預(yù)計(jì)增速在10%+。

同時(shí)，作為泛科技類產(chǎn)品，大模型建設(shè)目前仍在“燒錢”打造中，為企業(yè)帶來了較大的財(cái)務(wù)壓力。

資料顯示，自從科大訊飛加大AI布局后，其研發(fā)投入顯著增加，2022年其研發(fā)費(fèi)用卻高達(dá)31.11億元，但與之相反的是2022年至今其凈利潤顯著下滑，2023年三季度其扣非凈利潤同比轉(zhuǎn)虧，資產(chǎn)負(fù)債率超過50%，而主要原因正是其對(duì)通用認(rèn)知大模型、以及供應(yīng)鏈國產(chǎn)化的投入費(fèi)用巨大。

資料來源：同花順，科大訊飛官網(wǎng)

此時(shí)科大訊飛為緩解財(cái)務(wù)壓力，優(yōu)化上市公司的資產(chǎn)配置，將早已計(jì)劃IPO的訊飛醫(yī)療剝離出來似乎也說得通。

更何況，訊飛醫(yī)療本身在科大訊飛集團(tuán)體系中體量小，剝離出去并不會(huì)過多影響其業(yè)績，反而能讓其輕裝上行，將更多的精力用于通用大模型研發(fā)以及其他更核心的主業(yè)上，也能一定程度上避免內(nèi)部多業(yè)務(wù)間相互搶奪資源，造成浪費(fèi)。同時(shí)，也能為后續(xù)投入資金需求較大的訊飛醫(yī)療提供更優(yōu)的融資渠道。

財(cái)報(bào)顯示，2022年醫(yī)療業(yè)務(wù)僅占科大訊飛總營收的2.48%，同期訊飛醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用達(dá)2.42億元，幾乎與科大訊飛同期2.96億元的營業(yè)凈利潤持平。

當(dāng)然，這種決策也是基于歷經(jīng)8年，訊飛醫(yī)療已具備“自食其力”的能力。

得益于母公司科大訊飛在智能語音與人工智能領(lǐng)域超20年技術(shù)積累，目前訊飛醫(yī)療在智慧醫(yī)療和基層醫(yī)療AI領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)了AI導(dǎo)醫(yī)導(dǎo)診、語音電子病歷、影像識(shí)別、輔助診斷等功能模塊。

招股說明顯示，訊飛醫(yī)療2021、2022、2023年Q3各報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)營收3.72億元、4.72億元、3.24億元，營收增速始終維持在26%以上，而這主要系各報(bào)告期內(nèi)區(qū)域管理平臺(tái)解決方案的擴(kuò)張以及影像云平臺(tái)相關(guān)項(xiàng)目、助聽器等智能硬件設(shè)等銷售增加。

截至2023年9月30日，超過200名客戶購買訊飛醫(yī)療至少兩種產(chǎn)品或服務(wù)；其產(chǎn)品覆蓋112個(gè)城市的426個(gè)區(qū)縣的逾5.2萬家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，同時(shí)為國內(nèi)189家三級(jí)醫(yī)院以及35家二級(jí)醫(yī)院提供醫(yī)院服務(wù)。

不過，按資料顯示的截止2022年12月31日中國共有基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)979768家計(jì)算，訊飛醫(yī)療大概在國內(nèi)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的覆蓋度約5.31%，結(jié)合國內(nèi)顯著不平衡的醫(yī)療資源狀況，以及極度分散的市場(chǎng)格局，其未來仍有很大的增長空間。

尤其是，結(jié)合多家三方機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)的，隨著產(chǎn)品接受度的不斷拓寬及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的逐步頒布和完善，智慧醫(yī)療市場(chǎng)還將繼續(xù)快速擴(kuò)容。

據(jù)頭豹研究預(yù)計(jì)，到2028年中國智慧醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模將有望達(dá)到528.6億元，年復(fù)合增速高達(dá)67.8%。而億歐智庫同樣預(yù)測(cè)，2023-2027年為醫(yī)療健康A(chǔ)I大模型產(chǎn)品市場(chǎng)集中爆發(fā)的階段，光國內(nèi)市場(chǎng)4年CAGR就高達(dá)133.09%

由此，訊飛醫(yī)療所處賽道的前景著實(shí)明朗。不過老話說的好，有市場(chǎng)有利益，就一定有競(jìng)爭(zhēng)，訊飛醫(yī)療的征程還很長。

長路漫漫，訊飛醫(yī)療有何“拿手好戲”

基于廣闊又確定的市場(chǎng)前景，目前國內(nèi)主流互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)都已盯住AI+醫(yī)療賽道，2023年以來包括但不限于華為、騰訊、百度等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)、科技巨頭也都陸續(xù)發(fā)布相關(guān)大模型產(chǎn)品。

如華為云與中科院上海藥物研究所合作開發(fā)的盤古藥物分子大模型，提高了成藥性預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率20%，縮短了新藥研發(fā)周期至一個(gè)月，并減少了70%的研發(fā)成本。百度發(fā)布了針對(duì)化合物、蛋白和基因組學(xué)信息的文心生物計(jì)算大模型。騰訊的混元大模型整合了龐大的醫(yī)學(xué)知識(shí)庫，并已應(yīng)用于智慧醫(yī)院、生命科學(xué)等多個(gè)醫(yī)療領(lǐng)域。

不過從實(shí)際應(yīng)用情況來看，海內(nèi)外發(fā)布各大的醫(yī)療大模型共有的特質(zhì)就是，當(dāng)下在面臨實(shí)際的醫(yī)療問題時(shí)，其專業(yè)性分析判斷還是不太具備可行性，當(dāng)下主要適用于對(duì)患者的直接影響相對(duì)較小、風(fēng)險(xiǎn)比較低的場(chǎng)外情景，即信息學(xué)AI醫(yī)療領(lǐng)域中，這類場(chǎng)景主要借助AI的力量進(jìn)行輔助文檔生成和合成數(shù)據(jù)。

而訊飛醫(yī)療正是聚焦于當(dāng)下商業(yè)化最成熟的信息學(xué)AI環(huán)節(jié)。

信息學(xué)AI醫(yī)療領(lǐng)域目前僅有已得到廣泛應(yīng)用的臨床決策支持系統(tǒng)(CDSS)成為獨(dú)立產(chǎn)品形態(tài)進(jìn)行銷售，其余AI都是以技術(shù)植入，對(duì)成熟產(chǎn)品或解決方案進(jìn)行賦能，實(shí)現(xiàn)價(jià)值兌現(xiàn)。

而訊飛醫(yī)療憑借其先發(fā)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及國資背景，按2022年收入統(tǒng)計(jì)，占到中國基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)CDSS市場(chǎng)76.6%的份額，做到“一枝獨(dú)秀”。

同時(shí)，訊飛醫(yī)療基于星火認(rèn)知大模型——值得一提的是這也是國內(nèi)首個(gè)通過了信通院和國家衛(wèi)健委規(guī)范測(cè)評(píng)的醫(yī)療健康大模型，全面升級(jí)醫(yī)療診后的康復(fù)管理平臺(tái)，將專業(yè)的診后管理和康復(fù)指導(dǎo)延伸到院外。

該平臺(tái)試點(diǎn)效果顯示，其能提高合作醫(yī)院醫(yī)生的管理效率10倍以上，患者康復(fù)過程中的隨訪率和咨詢回復(fù)率達(dá)到100%，出院患者滿意度達(dá)到98%以上。

而2024年1月30日，科大訊飛正式發(fā)布了星火大模型V3.5，根據(jù)其規(guī)劃，公司將在2024年上半年發(fā)布訊飛星火V4.0，全面對(duì)標(biāo)GPT-4。

據(jù)悉該模型主要基于與華為合作開發(fā)的算法平臺(tái)“飛星一號(hào)”，因此其在供應(yīng)的安全性以及算力性能上都有很大的提升，由此可預(yù)見，在不遠(yuǎn)的未來訊飛醫(yī)療的AI輔助醫(yī)療產(chǎn)品性能將進(jìn)一步提升，優(yōu)勢(shì)也將繼續(xù)加固。

除此之外，影像學(xué)或?qū)橛嶏w醫(yī)療貢獻(xiàn)新的增量。

“輔助診斷+輔助治療并行”是醫(yī)療AI在應(yīng)用場(chǎng)景中新的新趨勢(shì)，而不再是過往單一的“輔助診斷”作用。也因此，影像學(xué)和生命科學(xué)成為AI醫(yī)療領(lǐng)域中的創(chuàng)新細(xì)分市場(chǎng)，雖然當(dāng)下仍處于大規(guī)模商業(yè)化前期，但從其產(chǎn)品形態(tài)以及應(yīng)用價(jià)值來看，其商業(yè)價(jià)值兌現(xiàn)的可能行很大，是未來AI輔助醫(yī)療市場(chǎng)中主要的增量方向，其中又以影像學(xué)商業(yè)化進(jìn)展更快，畢竟其應(yīng)用的風(fēng)險(xiǎn)性又弱于生命科學(xué)。

資本市場(chǎng)總是走在前頭。根據(jù)蛋殼研究院統(tǒng)計(jì)，2022年8月至2023年10月，醫(yī)療AI領(lǐng)域完成170筆融資，遠(yuǎn)超2022年的127筆。而增長原因就在于輔助診斷AI向輔助治療AI的轉(zhuǎn)型以及基于影像的手術(shù)導(dǎo)航與規(guī)劃類AI的興起，推動(dòng)了AI影像及信息化企業(yè)融資規(guī)模的增加。由此也可以預(yù)測(cè)，影像學(xué)AI的發(fā)展期已至。

從招股說明財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也可以發(fā)現(xiàn)，影像云平臺(tái)是訊飛醫(yī)療2023年前三季度營收同比增速最大的業(yè)務(wù)之一，僅次于智能硬件。

截至當(dāng)前，其圖像云平臺(tái)覆蓋了安徽省，已有1900多家醫(yī)院和2700多名專家在該平臺(tái)上注冊(cè)，服務(wù)了近7000萬例病例，月平均活動(dòng)量為近2萬例。結(jié)合其龐大的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶群體，很難不說其有很大概率將影像云平臺(tái)帶入更多的區(qū)域機(jī)構(gòu)以及醫(yī)院。

不過從行業(yè)全局來看，不同于信息學(xué)AI領(lǐng)域，影像學(xué)當(dāng)前的商業(yè)化仍處于前期階段，市場(chǎng)格局還未形成。據(jù)蛋殼研究院統(tǒng)計(jì)，包括深睿醫(yī)療、醫(yī)準(zhǔn)智能等實(shí)現(xiàn)上億營收的企業(yè)，大多都仍才處于虧損狀態(tài)。

此外商業(yè)價(jià)值上，影像學(xué)AI技術(shù)在能夠提升多少效率，為醫(yī)院創(chuàng)造多少價(jià)值這些問題上還需繼續(xù)回答改進(jìn)。

整體對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，這是挑戰(zhàn)，但更多的是機(jī)遇，關(guān)鍵還是研發(fā)的投入以及技術(shù)的突破。

如此兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，又回到開頭所述，訊飛醫(yī)療該“獨(dú)立”成長了。

結(jié)語

訊飛醫(yī)療在招股說明在明確表示，其過去曾遭受過損失，可能無法實(shí)現(xiàn)或隨后維持盈利，而部分原因正是其研發(fā)方面的重大投資。由此，此番上市，對(duì)于訊飛醫(yī)療以及科大訊飛而言都尤為重要。

選擇讓醫(yī)療大模型子公司訊飛醫(yī)療“單飛”出來，一方面，或許能規(guī)避西方國家的一些限制影響，也能讓訊飛醫(yī)療更大可能地融入國際資本，實(shí)現(xiàn)真正意義上的“飛翔”。

甚至長遠(yuǎn)點(diǎn)來看，參考目前主要在港股、美股上市的互聯(lián)網(wǎng)大平臺(tái)，或許這一步還能間接為國資背景的科大訊飛搭建一個(gè)更開放的海外平臺(tái)，進(jìn)而反哺科大訊飛品牌真正“走出去”。

不過，融資畢竟有“有償”的，未來訊飛醫(yī)療要做到完全意義的“自食其力”，關(guān)鍵還是要看其核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力、以及盈利的兌現(xiàn)能力，畢竟自身硬才是真道理。

作者：雪花一小片

來源：港股研究社

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