李開復(fù)：環(huán)境是艱難的，但是投資機會是巨大的

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12月5日，由清科集團、投資界舉辦的“第十八屆中國股權(quán)投資年度論壇”在北京舉行。創(chuàng)客貓受邀作為支持媒體到場進行圖文直播及報道。

論壇上，創(chuàng)新工場董事長及首席執(zhí)行官李開復(fù)發(fā)表了《艱難的環(huán)境，孕育偉大的公司》主題演講。

今年說起融資募資，就一個字，“難”。無論是中美貿(mào)易戰(zhàn)還是國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，都給基金募資帶來了很大的不確定性。李開復(fù)指出，對于人民幣融資的挑戰(zhàn)，其中一個很大的理由就是去杠桿的持續(xù)化，另外，P2P爆雷、割韭菜的現(xiàn)象，AI公司泡沫增大的狀態(tài)，也給這個行業(yè)帶來了很大的擔(dān)憂。

他表示，雖然二級市場今年傳來了很多公司上市的好消息，但是這些公司上市后卻沒有得到了應(yīng)得的成長，這種環(huán)境要說寒冬也不為過。

在寒冬的環(huán)境里，同時孕育了很多的機會和希望。李開復(fù)認(rèn)為，這種希望一方面來自中國的很多科技底蘊，一方面也來自中國自身的突破。“要成為科技大國非常重要的環(huán)節(jié)，是要有很強大的VC和創(chuàng)業(yè)者生態(tài)系統(tǒng)。除了美國和中國之外，沒有一個國家做到了這一點，”

他指出了中國市場四個成長的機會。第一個機會是人口紅利，近年來崛起的公司，都是找到了新的人口紅利，不同城市不同人群帶來了非常多的商機。在出海方面，相比第一波產(chǎn)品的出海，現(xiàn)在第二波、第三波出海有更多的機會。

第二是后發(fā)優(yōu)勢。比如，中國信用卡普及率不高，才能讓移動支付快速崛起；零售方面，線上線下融合、科技加持會帶來嶄新的商場。

第三是前中后端不均帶來的發(fā)展機遇。雖然中國是世界工廠，但生產(chǎn)效率低，這就給AI和自動化提供了非常好的機會，特別是在賦能生產(chǎn)的AI方面，機會是最大的。

第四是在單個領(lǐng)域的垂類機會，比如物流、教育等。

“其實在一個最大的挑戰(zhàn)、最艱難的環(huán)境里面，是有很多的機會可以孕育偉大的公司，所以我覺得環(huán)境是艱難的，但是投資是巨大的。”李開復(fù)說。

以下為李開復(fù)演講實錄：

如今的資本環(huán)境說寒冬不為過

我剛從美國回來，看到全球的挑戰(zhàn)，都是很巨大的。先講一個簡單的故事，在美國我碰到了一個非常偉大的科技公司，快要倒閉了，因為貿(mào)易戰(zhàn)之后，現(xiàn)在對于關(guān)稅在銷售價增加25%，在全球市場上失去的競爭力，尤其是在中國市場。

第二，他在尋找資本幫助的時候，找到了中國資本愿意助力他，但是在中國現(xiàn)在的政策環(huán)境下，不允許他拿這個錢，所以他現(xiàn)在面臨著倒閉的命運。其實這樣的例子我想我們在中國和美國都看到挺多的。我講一個更冷的艱難環(huán)境，然后再講一講在這個環(huán)境中，我們還是充滿著機會。

今天這個艱難的環(huán)境可能有各種不同的理由，中美貿(mào)易的挑戰(zhàn)是其中之一。另外我們整個宏觀的經(jīng)濟都在放慢，無論是談GDP，還是其他的，一方面這也是很正常，沒有任何一個國家可以在30年永遠(yuǎn)8%-10%，甚至更高的增長，這不是健康的狀態(tài)。但是整體經(jīng)濟放緩給我們投資機會可能更難找一些?；鹉假Y其實是相當(dāng)困難的，我想從清科數(shù)據(jù)看起來整體還是ok的，美金基金的募資還是可以的，但是人民幣的募資有很大的挑戰(zhàn)。我的很多VC朋友做得都是不錯的，但是他們也碰到了融不到錢的情況。還有一些人民幣基金做得不錯，想融美金，但是又沒有那個基礎(chǔ)。所以跟過去兩三年對比起來，這是一個非常強烈的對比。

對于人民幣融資的挑戰(zhàn)，其中一個很大的理由，就是去杠桿的持續(xù)化。去杠桿本身是非常正確的做法，但是它帶來的一個牽引的效果，大家的融資只要跟銀行，只要跟基金有關(guān)系，就會碰到很大的瓶頸。我們現(xiàn)在看到很多的VC在過去幾年快速的成立，現(xiàn)在還是碰到了很大的挑戰(zhàn)。

另外我們也看到了整個行業(yè)里，P2P爆雷、割韭菜的現(xiàn)象，包括一些AI公司泡沫增大的狀態(tài)，都帶給我們很大的擔(dān)憂。AI公司的泡沫其實有很多的理由，首先就是很多不該被包裝的公司，被包裝成AI公司，不該投資的VC投了這些公司，這些可能是他們面臨的一些挑戰(zhàn)，無論是估值下降，或者要轉(zhuǎn)型。

另外一個就是AI公司其實是做TO B的生意，大家用移動互聯(lián)網(wǎng)的期望看可能會很難。當(dāng)然AI公司頂級和頭部是15家公司，就是已經(jīng)達到了獨角獸級別的，他們還是很受追捧的，而且他們的估值也在不斷在生長。

AI領(lǐng)域本身是沒有泡沫。因為太多非頭部公司，現(xiàn)在面臨了資金的挑戰(zhàn)，其中還有很多公司是沒有真才實料的，這些帶來的問題，我覺得還會延續(xù)下去。如果你看我一年半以前的演講，我就預(yù)測在2018年的秋天和冬天，我們會看到一定程度的AI公司的泡沫，現(xiàn)在我們確實也是面臨這樣的問題。在二級市場，我們雖然看到了很多的公司上市，聽到了很好的消息，也看到了排名，也得到了很大的回報。

但如果我們仔細(xì)去看最近上市的12家公司，他們當(dāng)前的市值跟上市的平均值是降14.36%。我們自己都很清楚，這是在行業(yè)上很大的問題和挑戰(zhàn)。很多PE過去想最后一輪進去，我也見了很多的PE，也包括個人基石投資人，都想到了最后一輪要上市了，肯定會往上漲。這是過去10、20年我們在整個二級市場看到的常態(tài)，就是頂級的科技公司上市，肯定要往上漲，但是我們看到了這些非常好的公司上市了之后，卻沒有得到應(yīng)得的這種成長，這就是我們看到的一個環(huán)境。要說是寒冬，我覺得也不為過。

但是在這個寒冬里面，我們其實看到了很多機會和希望，而這些希望一方面來自中國的很多科技底蘊，另外也來自中國很多很大的突破。尤其我去美國，美國對于中國的移動支付和未來的投資機會是非常認(rèn)可的，對于人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展也是非常認(rèn)可的。

這次我到國外去也見了很多不同的人，他們說中國和美國會成為世界的科技大國，那么英國、法國和加拿大、以色列、新加坡和日本呢？我跟他們說，大家都有機會，但是要成為科技大國非常重要的環(huán)節(jié)，是要有很強大的VC和創(chuàng)業(yè)者的生態(tài)系統(tǒng)。除了美國和中國之外，沒有一個國家做到了這一點，這一點真的要感謝在座每一位多年的努力，打造了今年非常強大的VC和PE的體系，和你們所幫助的那些創(chuàng)業(yè)者，幫助我們兩批人的成長。所以我們面臨的這些問題還是應(yīng)該往前看，我們有很強的科技，有很強的支付，有很強的VC創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。

寒冬里的機會

今天我想講的是中國特殊環(huán)境所帶來的機會，我們看到整個GDP和其他的數(shù)字在放緩，但是我們有沒有仔細(xì)把這些數(shù)據(jù)拆開來看，里面是不是有很多系統(tǒng)性的投資機會，這是我下面想要看的。

我們看到了中國市場四個成長和增長的機會。第一個機會就是人口紅利，我們?nèi)绻粗袊械娜丝冢阉?dāng)成一個人口，這是不對的。如果你看美國和日本，相對一個國家是一種人口，但是在中國其實我們可以看到有多批的人口和多批人口帶來相對應(yīng)的人口紅利。

我們只要看過去的現(xiàn)象就會發(fā)現(xiàn)，近年來這些崛起的公司，其實他們都是找到了新的人口紅利。這里我們是用年齡階段、城市的階梯來做主要的分類。第一波人口就是像在座的每一位，我們是從PC時代上網(wǎng)，切換移動互聯(lián)網(wǎng)，我們用的都是標(biāo)準(zhǔn)的電商和搜索。2013年有一批嗅覺非常靈敏的VC和創(chuàng)業(yè)者，找到了第二批紅利，所謂的小城青年，他們更需要消磨時間，更需要娛樂，快手、抖音和oppo找到了小鎮(zhèn)青年。還有四五六線城市的婦女，微信激活了她們，無論是已經(jīng)上市的拼多多，或者是今年的云集和貝店，都是找到了第三批紅利。

了解中國互聯(lián)網(wǎng)的用戶不僅僅是8億用戶，因為這些用戶的需求是不一樣的，而且他們是在快速地動態(tài)改變。我們說消費升級和消費降級，其實兩者都是存在的，只是要很深地去了解，你看的哪一批人群，他們用的是什么樣的產(chǎn)品。如果你今天用品牌，你會發(fā)現(xiàn)在城市里面，大家對品牌的認(rèn)知是非常清晰的，而且開始有很多多樣化的小品牌存在。但是在鄉(xiāng)村大家對品牌還是并沒有看得那么清晰，大宗消費品在大城市已經(jīng)不成長了，但是在小城市里還在快速的成長，因此才有了拼多多這種下沉的機會。

所以我們可以在多個維度來看這種不同的城市，其實這帶來的是一個非常有趣、非常多商機的機會。所以我相信未來還會有拼多多、云集和貝店這些機會，讓我們繼續(xù)去尋找。不能說8億網(wǎng)民已經(jīng)飽和了，就沒有機會了，因為每一批人都會成長，都會消費，或者性價比有提升，這些都會帶來更多的機會。

如果我們考慮到出海這件事情，第一波產(chǎn)品的出海是非常非常困難的，因為他們大部分是參考了美國的模式來到中國來。美國的模式當(dāng)然比我們更早出海，所以我們的搜索引擎和社交引擎出海，肯定會撞到這個鐵板。第二、第三波出海是更有機會的，如果考慮東南亞是一個5億多人口，印度13億人口，非洲13億人口，這都是第二、第三波人口的紅利，或者未來的機會。正好我們這些人口在第二第三波可能帶來很多的商機。

今天中國的科技已經(jīng)發(fā)展到跟美國形成一個非常強烈對比的程度，美國有的東西我們都有，他們還有一些我們沒有的東西，我們也有他們沒有的東西。美國整體是以科技愿景為主的高大上的火箭，無人機配送的社會，而我們是非常接地氣的把一些很難的問題，用我們的人口優(yōu)勢，用我們的勤奮，用我們新的商業(yè)模式去解決。

所以左右兩邊（中美）其實是平行宇宙。中國在知識產(chǎn)權(quán)跟美國是并行的，沒有什么所謂的知識產(chǎn)權(quán)盜竊狀況，在互聯(lián)網(wǎng)和AI領(lǐng)域，我們是打造了一個徹底的平行宇宙。那么這個平行宇宙其實給我們帶來了巨大的機會，因為全球在開發(fā)中國家已經(jīng)擁抱了左邊美國的平行宇宙，但其實從出海的角度來說，右邊平行宇宙更適合開發(fā)中國家，所以要鼓勵大家繼續(xù)往這些方面去參考。

第二個帶來結(jié)構(gòu)化的優(yōu)勢是后發(fā)優(yōu)勢，中國互聯(lián)網(wǎng)科技都落后于美國，美國當(dāng)時有全世界最好的座機，但中國的手機快速超越了美國，這是后發(fā)優(yōu)勢。另外當(dāng)時美國有全世界最好的支付系統(tǒng)，就是信用卡，中國信用卡普及率一直不高，所以才能讓我們的移動支付快速的崛起。我在美國跟朋友交流，也說你們的信用卡吸收你們經(jīng)濟2%的利潤，你們覺得值得嗎？他們想了半天，覺得不值得，但是也沒有辦法。因為他們有先發(fā)優(yōu)勢，他們做了超級棒的市場活動，已經(jīng)根深蒂固，商家都得到了各種好處，要把這個習(xí)慣改變很難。中國這個現(xiàn)象還沒有發(fā)生。

還有零售，在美國我們可以看到美國的零售是走了三個階段，第一個階段是因為工廠的擴張化，能夠用流水線改造很多的產(chǎn)品，所以帶來了小店和夫妻店，之后這些店為了有更好的結(jié)構(gòu)，發(fā)生了資本的節(jié)約化，然后沃爾瑪這些公司開始產(chǎn)生。再就是科技化、信息化、互聯(lián)網(wǎng)、智能化、物聯(lián)化，在中國我們一直是落后美國的。

現(xiàn)在很有意思的是我們的發(fā)展又有了后發(fā)的效應(yīng)，當(dāng)我們有很多小店、零售店的時候，阿里巴巴起來了，支付寶起來了，零售最近也起來了，所以我們整個工業(yè)擴張化發(fā)生了。現(xiàn)在資本節(jié)約化和信息科技化兩者在并行，所以我們能夠把線上和線下融合做得更好，像盒馬鮮生和永輝超市是比美國更有代表性的零售結(jié)構(gòu)，線上和線下打通了。美國認(rèn)為沃爾瑪已經(jīng)很了不起，但是他們不知道中國的互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統(tǒng)零售店都在做線上融合線下，再加上AI，然后把它作為巨大的投資。美國的商場現(xiàn)在已經(jīng)很少人去了，可以看到購物中心都沒有人了，但是在中國可能會有嶄新的商場，會有線上和線下的效應(yīng)，再加上科技的加持。

除了零售之外，其實機會還有很多。我們的教育有很大的挑戰(zhàn)，因為教育不如美國，但是帶來了各種遠(yuǎn)程的播客，還有通過軟件來發(fā)音和教數(shù)學(xué)，所以教育也有可能有后發(fā)優(yōu)勢。企業(yè)級軟件一直沒有發(fā)聲，今年我們看到AI軟件可以帶來價值，看到了云可以帶來價值，一下子能夠把企業(yè)級軟件在國際這個巨大的市場，直接跳躍過去。

醫(yī)療又是一個領(lǐng)域，我們不如美國，現(xiàn)在也有各種生物的科技，用AI的方法來做治療，或者因為系統(tǒng)化整個醫(yī)院的整合，我們可以能夠幫助社會，能夠用大數(shù)據(jù)的方法來做整合，所以我們覺得后發(fā)的優(yōu)勢有很多。美國是一個非常平均的社會，我們后發(fā)優(yōu)勢可以針對性找出來。

第三，我認(rèn)為前中后端不均也可以帶來很多的機會。我們的客戶端，用視頻和微信支付等各種東西都已經(jīng)超過了美國，但是我們的物流還有很大的挑戰(zhàn)，在物流效率方面，我們比美國還差得非常多。而且我們可以看到還是有很多個體戶在做物流這件事情，這其中其實也有巨大的物流公司產(chǎn)生的機會。雖然我們是世界工廠，但是從生產(chǎn)的效率來說，我們的生產(chǎn)是相對無效率的，低效率的。我們大量的工廠還是1、2億的生產(chǎn)量，美國的工廠超越我們很多。因為美國的人力更貴，需要達到更高的效率，這個效率我覺得無論是一個后臺的效率、工廠的效率、管理的效率，其實都是AI和自動化非常好的機會。我們談AI通常會談到語音識別會取代工作，其實在賦能生產(chǎn)的AI方面，它的機會是最大的。

最后一點，在垂直領(lǐng)域方面，各個領(lǐng)域GDP的成長不多，房地產(chǎn)不成長了，所以大家電也不成長了，還有很多消費不成長了。但是還是可以找到幾個領(lǐng)域，比如說交通、教育、文化和醫(yī)療，還是在上升，整體GDP成長放慢，但是單個領(lǐng)域還是有垂類的機會。如果把單個領(lǐng)域再拆成一個垂類，機會其實是更多的。比如物流，物流的成長其實也沒有多快，如果把物流拆分成快遞和整車，還有零擔(dān)的方法，其實在垂類的物流里是有機會的。

教育的成長可能沒有那么快，但是教育是一個萬億的領(lǐng)域，而在萬億級別的領(lǐng)域，如果只看在線教育它的成長其實是非常快的，我們應(yīng)該有很多的機會可以在慢中找快，因為我們有了人口的紅利、后發(fā)的優(yōu)勢，還有各種垂類的機會。我相信這樣一個很特殊的多元經(jīng)濟體能找到的機會，要比美國來的更多。中國是一個人口大國，而且是一個非常一致的大國，這個跟歐盟分散的狀況是不一樣的，跟美國人口較少平均發(fā)展的狀況也是不一樣，所以每個維度跟每個不均衡，其實都帶來了新的機會。

每個地方我們看到的后發(fā)，一方面可以說它是一種落后，但是另外一方面也是一種投資的機會，無論是AI自動化、教育升級等未來都是充滿了機會。

其實在一個最大的挑戰(zhàn)、最艱難的環(huán)境里面，是有很多的機會可以孕育偉大的公司，我們看到的是谷歌和facebook都是在兩次互聯(lián)網(wǎng)泡沫和金融危機的時候成長出來的。另外我們也知道優(yōu)衣庫和無印良品，這兩個公司也是在最高經(jīng)濟下滑的時候崛起的。美國最遭的經(jīng)濟狀況中成長出了很多的投資機構(gòu)，他們找到了非常好的投資標(biāo)的，無論是投了facebook還是UBER，找到了最好的投資機會。所以我覺得環(huán)境是艱難的，但是投資是巨大的。謝謝！

（以上為創(chuàng)客貓現(xiàn)場報道，轉(zhuǎn)載請注明來源）

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