如果有一個(gè)排行榜是：你的第一臺(tái)電腦會(huì)選擇哪個(gè)品牌?聯(lián)想一定榜上有名。
一談到購買電腦這類客單價(jià)相對較高的電子產(chǎn)品，“雙十一”、“618”等購物節(jié)所提供的絕對值較高的折扣，使這些時(shí)間點(diǎn)成為最合適的購買機(jī)會(huì)。
今年的618活動(dòng)期間，聯(lián)想首戰(zhàn)告捷。6月1日，前2分鐘破億，1小時(shí)破7億，一舉奪下游戲臺(tái)式機(jī)、游戲本、一體機(jī)、臺(tái)式機(jī)、輕薄本、高端輕薄本、筆記本、高性能輕薄本、筆記本店鋪榜單榜首。
好消息不止這一個(gè)，5月31日，市場研究機(jī)構(gòu)Strategy Analytics最新發(fā)布的研究報(bào)告顯示，聯(lián)想2021年Q1全球筆記本電腦出貨量達(dá)到1630萬臺(tái)，同比增長84%，市場份額23.9%，排名第一。為什么聯(lián)想今年以來捷報(bào)頻傳?累累碩果背后又隱藏了什么?
“日出東方”戰(zhàn)略動(dòng)能釋放，聯(lián)想各業(yè)務(wù)開始放量增長
若是分析聯(lián)想的戰(zhàn)略布局，“日出東方”戰(zhàn)略便不得不提。
“日出東方”是聯(lián)想集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼中國區(qū)總裁劉軍，于2017年8月18日在北京雁西湖畔提出的，它包括一個(gè)愿景、兩個(gè)轉(zhuǎn)型、三大基石。
一個(gè)愿景是指聯(lián)想智慧中國;兩個(gè)轉(zhuǎn)型，其一是向著“以客戶為中心”轉(zhuǎn)型，其二是向著“Device+”轉(zhuǎn)型;三大基石，則是指智能化變革、品牌再造和新創(chuàng)業(yè)文化的踐行。
簡單來說，聯(lián)想的“日出東方”戰(zhàn)略的核心一是穩(wěn)住PC這個(gè)核心業(yè)務(wù)的基本盤;再就是以前一個(gè)條件為基礎(chǔ)，開拓未來的增長空間，現(xiàn)在這個(gè)階段即致力于將智能產(chǎn)品和智慧服務(wù)變?yōu)槁?lián)想的新增長引擎。剛開始的幾年里，戰(zhàn)略成果并不明顯，但2020年以來的一些關(guān)鍵指標(biāo)給了聯(lián)想堅(jiān)持變革戰(zhàn)略的底氣。
Strategy Analytics的研究報(bào)告以及聯(lián)想618的戰(zhàn)績已經(jīng)代表了戰(zhàn)略的卓見成效，但除此之外，聯(lián)想集團(tuán)在5月27日公布的2020-21財(cái)年業(yè)績報(bào)告，以不俗的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)描繪了新的亮眼“底色”。
(圖源：廣發(fā)證券研究中心)
一方面，截至2021年3月31日，聯(lián)想的營收利潤雙增。
據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想全年?duì)I收達(dá)到4116億元人民幣，同比增長19.8%;稅前利潤為120億元，凈利潤近80億元，較上年增長均超過70%。其中，第四財(cái)季營收達(dá)到了1060億元，同比增長48%，創(chuàng)近十年最快增速;稅前利潤為25.8億元，凈利潤17.6億元，同比分別增長392%和350%。
另一方面，就業(yè)務(wù)細(xì)分層面來看，聯(lián)想的“三駕馬車”皆在發(fā)力。
2020/21財(cái)年里，聯(lián)想集團(tuán)最大的智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)營業(yè)額為3687億元，年同比提升20%。其中，四季度個(gè)人電腦和智能設(shè)備業(yè)務(wù)創(chuàng)季度歷史紀(jì)錄，營業(yè)額達(dá)到842.7億元，年同比增長46.3%。
數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的營業(yè)額為429億元，同比增長15%;第四財(cái)季營業(yè)額為108.9億元，年同比增長了32%，利潤率年同步改善了4.4個(gè)百分點(diǎn)。軟件與服務(wù)業(yè)務(wù)全年?duì)I業(yè)額為330億元，占到集團(tuán)整體營業(yè)額的8%，年同比增長39%，是集團(tuán)整體營業(yè)額增速的2倍。
一直以來倍受詬病的移動(dòng)業(yè)務(wù)也有了復(fù)蘇的跡象，稅前利潤達(dá)到1.4億元，創(chuàng)造了并購摩托羅拉移動(dòng)以來的新高，營業(yè)額同比增長86.4%。
基于這份亮眼的財(cái)報(bào)，聯(lián)想集團(tuán)受到了廣發(fā)證券、國泰君安證券、華金證券、東方證券、太平洋證券和光大證券等多家券商的集體唱多。
戰(zhàn)略收效相對不錯(cuò)，一部分源于新時(shí)代下，尋求發(fā)展新動(dòng)能是企業(yè)需要解決的難題，而智能化正是新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的核心引擎。另外，聯(lián)想打造了從產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、營銷、銷售到服務(wù)的全流程直達(dá)客戶閉環(huán)體系，從產(chǎn)品研發(fā)-營銷-銷售-服務(wù)端形成直達(dá)用戶的最短通路，成功推動(dòng)了“以客戶為中心”落地。
不過，“螳螂財(cái)經(jīng)”在對聯(lián)想的業(yè)績報(bào)告進(jìn)行深入分析后發(fā)現(xiàn)，其似乎并不能以“高增長”一詞簡單去概括。
高增長背后，新老業(yè)務(wù)似入“瓶頸期”
至6月21日港股收盤，聯(lián)想集團(tuán)報(bào)收8.73港元每股，總市值是1051.24億港元。
基于年K圖來看，聯(lián)想集團(tuán)股價(jià)的整體走勢是在攀升的，但以科技公司自稱的聯(lián)想集團(tuán)，它的市值與估值對比惠普、IBM等科技股來看，并不理想。
(圖源：雪球)
那么，究竟是市場低估了聯(lián)想，還是市場對其仍有顧慮?
其實(shí)，就聯(lián)想交出的最新財(cái)報(bào)、公司當(dāng)下僅有15倍左右PETTM的估值水平以及未來即將在A股上市的消息，聯(lián)想還有較大的上升空間，估值迎來重塑也是遲早的事情。
但在“螳螂財(cái)經(jīng)”看來，聯(lián)想被低估與其某些業(yè)務(wù)線存在阻滯并不沖突。
首先，智能設(shè)備業(yè)務(wù)作為聯(lián)想集團(tuán)最重要的增長引擎，利潤率卻稍顯不足。
據(jù)悉，報(bào)告期內(nèi)聯(lián)想的智能設(shè)備業(yè)務(wù)中個(gè)人電腦和智能設(shè)備收入占集團(tuán)總收入的80%。但智能設(shè)備業(yè)務(wù)的利潤率僅有6.5%，行業(yè)的激烈競爭則是導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率低、凈利潤低最直接的原因。
這直接導(dǎo)致了2020年，聯(lián)想的總營收超4000億元，凈利潤即使同比增長了70%，卻只有80億元。
其次，作為新業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，增速卻不如老牌業(yè)務(wù)。
事實(shí)上，不管是橫向還是縱向來看，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)雖然不錯(cuò)，但增長情況皆不太理想。一方面，與2019年Q3的收入占比和增長數(shù)據(jù)對比，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)表現(xiàn)都有些許欠佳。另一方面，營收規(guī)模暫且不表，作為新業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，在報(bào)告期內(nèi)的增速甚至落后于智能硬件這類老牌業(yè)務(wù)。
這是由于數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)目前受到的限制比較大。第一，數(shù)據(jù)中心建設(shè)周期長，一般1年半到2年，而且管理難、工序雜、整改多。第二，隨著數(shù)據(jù)中心規(guī)模不斷增長，使得數(shù)據(jù)中心能耗與日俱增，節(jié)能減排迫在眉睫。第三，傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)維模式落后，運(yùn)維效率和資源利用率過低。當(dāng)前很多數(shù)據(jù)中心平均資源利用率低于60%，并且缺乏合格的運(yùn)維人員。
最后，被寄予厚望的軟件與服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)平平，目前還不能稱得上是“第二業(yè)務(wù)增長引擎”。
這幾年來，聯(lián)想的收入結(jié)構(gòu)逐漸開始變“軟”。其軟件和服務(wù)件和服務(wù)營收年比年提升近40%至330億人民幣新高，是集團(tuán)整體營業(yè)額增速的兩倍。
但與數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)相似，軟件與服務(wù)業(yè)務(wù)2019年的增速為43%，與2020年幾乎持平。除此之外，軟件與服務(wù)業(yè)務(wù)的營收在聯(lián)想總營業(yè)額中的占比依然不高，僅從2019年的6.8%提升到了2020年的8%，聯(lián)想集團(tuán)的支柱業(yè)務(wù)還是個(gè)人電腦和智能設(shè)備。
當(dāng)然，軟件與服務(wù)業(yè)務(wù)在今年2月剛剛獨(dú)立成軍，是聯(lián)想旗下最年輕的集團(tuán)，所以前期發(fā)展有一些波動(dòng)屬于正?，F(xiàn)象，還可以繼續(xù)觀望一段時(shí)間。
這樣來看，聯(lián)想的三大業(yè)務(wù)的營業(yè)額都在增長，卻各有各的問題。雖然還未到增長陷入停滯這種嚴(yán)重的地步，但是也算是進(jìn)入到了一個(gè)另類的“瓶頸期”。是什么原因?qū)е铝诉@些問題的出現(xiàn)?“日出東方”戰(zhàn)略還能長期為聯(lián)想賦能嗎?
“老大”地位面臨威脅，“日出東方”戰(zhàn)略還能管用多久？
事出反常必有因，聯(lián)想多項(xiàng)業(yè)務(wù)喜憂參半，在“螳螂財(cái)經(jīng)”看來，主要有以下三大原因。
其一，后疫情時(shí)代，聯(lián)想的支柱業(yè)務(wù)能否長期維穩(wěn)還是一個(gè)未知數(shù)。
由于2020年疫情的突襲，電腦開始成為每個(gè)人工作和學(xué)習(xí)的標(biāo)配。“一人一臺(tái)”的趨勢讓PC市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，去年全球PC市場出貨量就已經(jīng)到了3億臺(tái)的規(guī)模，今年保守估計(jì)會(huì)有3.3億臺(tái)。
在2020年之前，PC市場從2011年開始就一直萎靡不振，上一次峰值還是2012年的3.43億臺(tái)。因此部分一些機(jī)構(gòu)對聯(lián)想之所以抱持著觀望的態(tài)度便在于此，誰也無法確定，當(dāng)疫情的洪流徹底褪去之后，聯(lián)想的PC業(yè)務(wù)還能否持續(xù)上揚(yáng)。
再加上，今年P(guān)C整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈正在經(jīng)歷產(chǎn)品升級(jí)。根據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，華碩、宏基第二季度將把筆記本電腦價(jià)格提高最多10%，為近10年來最大漲價(jià)潮。在價(jià)格躍升的景氣期，聯(lián)想智能設(shè)備業(yè)務(wù)的利潤率或?qū)⒌玫礁纳?，但能否?lián)想能否消化價(jià)格上漲帶來的壓力，還需觀望其后續(xù)的動(dòng)作。
其二，聯(lián)想集團(tuán)作為科技公司，研發(fā)投入?yún)s偏低。
聯(lián)想集團(tuán)董事長兼CEO楊元慶2019年曾表示要向技術(shù)公司轉(zhuǎn)型，但目前來看，這條轉(zhuǎn)型之路道阻且長。
據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想2015-2019年的研發(fā)費(fèi)用分別為96.36億元、93.95億元、80.09億元、85.27億元和94.64億元，占營收的比例最高只有3.32%，最低為2.48%。至2020年，其研發(fā)費(fèi)用占比也只有2.7%。
科技公司的研發(fā)實(shí)力與其核心競爭力、品牌效應(yīng)都具備十分緊密的聯(lián)系，三者互相影響。研發(fā)投入程度不高，很容易導(dǎo)致前期快得快，后期跑不動(dòng)。
同樣是科技巨頭，華為研發(fā)投入常年高達(dá)10%~15%;作為同行的惠普，2019/2020財(cái)年的研發(fā)費(fèi)用14.78億美元，并且無論是研發(fā)費(fèi)用的金額上，還是在營收中的占比，惠普都略高于聯(lián)想;即使是一直被吐槽研發(fā)能力弱的中興通訊，其研發(fā)費(fèi)用占比也保持在10%左右。
對此，聯(lián)想在回A時(shí)曾公告稱，科創(chuàng)板募集的資金將用于新技術(shù)、產(chǎn)品及解決方案的研發(fā)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資，補(bǔ)充營運(yùn)資金，或?qū)ΜF(xiàn)狀有所改善。
其三，各業(yè)務(wù)線的競爭都相當(dāng)激烈，PC老大的地位也正在面臨威脅。
在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上，聯(lián)想的服務(wù)器雖然在很多榜單中都位列第一，但市場份額卻并不占優(yōu)勢。據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2020年中國服務(wù)器市場出貨量中，浪潮、華為、新華三以及戴爾都領(lǐng)先聯(lián)想。
智能化服務(wù)中，不少行業(yè)巨頭早已開始了在智能化市場中的布局，比如，阿里巴巴的“被集成”戰(zhàn)略、騰訊的“一云三平臺(tái)”架構(gòu)、海外巨頭IBM的混合云戰(zhàn)略等等。
所以雖然聯(lián)想擁有業(yè)界最強(qiáng)大的運(yùn)維服務(wù)團(tuán)隊(duì)和經(jīng)驗(yàn)，是行業(yè)內(nèi)唯一可提供全周期服務(wù)的中國領(lǐng)先的智能化服務(wù)提供商，但在巨頭林立、驚喜迭出的背景下，想盡快冒頭并非易事。
新業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)重重以外，聯(lián)想的支柱業(yè)務(wù)也正在受到“追隨者”的挑戰(zhàn)。2020年第二季度時(shí)，連續(xù)七個(gè)季度摘得全球PC市場出貨量第一的聯(lián)想被老對手惠普超越。雖然在下一季度聯(lián)想很快重登了王座，但這也從側(cè)面證實(shí)了聯(lián)想“PC”老大的地位并不是不可撼動(dòng)的。
(圖源：IDC)
不僅有惠普這種綜合能力占優(yōu)的公司緊隨其后，戴爾、蘋果和宏碁同屬五大主要廠商，也一直在虎視眈眈。
基于上述的全部情況，再回到聯(lián)想的戰(zhàn)略布局上來，“日出東方”真的能為聯(lián)想長期賦能嗎?
不得不承認(rèn)的是，在“日出東方”戰(zhàn)略的貫徹實(shí)施以來，聯(lián)想集團(tuán)數(shù)個(gè)季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)都極為優(yōu)秀，股價(jià)累漲四年，市值也順利的突破了千億港元大關(guān)。 但與之矛盾的是，聯(lián)想集團(tuán)的估值提升頗為緩慢。疫情的影響漸漸削弱之后，隱藏在聯(lián)想集團(tuán)業(yè)務(wù)線背后的一些桎梏也在慢慢顯現(xiàn)。
據(jù)“螳螂財(cái)經(jīng)”了解，聯(lián)想今年動(dòng)作并不小。不僅推出了智能化轉(zhuǎn)型新IT架構(gòu)的核心引擎“擎天”，在智能化轉(zhuǎn)型服務(wù)領(lǐng)域落下關(guān)鍵一子，而且傳出了赴A的消息。在疫情影響漸漸褪去之后，聯(lián)想能否持續(xù)內(nèi)生外化，“日出東方”戰(zhàn)略究竟是恰逢“疫”時(shí)還是“蓄勢待發(fā)”，相信很快就會(huì)有答案。
文|螳螂財(cái)經(jīng)(TanglangFin)
作者| 青月
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