近日，股神巴菲特合伙人“查理.芒格”旗下的Daily Journal Corp.披露，截止3月底，Daily Journal Corp.已累計(jì)持有16.53萬股阿里巴巴公司ADR(美國存托憑證)，市值約為3750萬美元(折合人民幣2.46億元)。
從去年11月螞蟻金服被終止IPO上市以來，市場就一直擔(dān)憂這次監(jiān)管層對阿里下重手，從而對公司經(jīng)營業(yè)務(wù)造成重大影響，阿里這支績優(yōu)股的股價(jià)也一路下跌，從此輪中概股牛市的最高點(diǎn)開始計(jì)算，阿里巴巴最大跌幅已達(dá)35.22%，市值蒸發(fā)超2500億美元(約為人民幣1.6萬億)。
近日市場監(jiān)管總局依據(jù)《反壟斷法》對阿里巴巴處以182億元的天字第一號罰款，看似數(shù)額巨大，其實(shí)不過阿里巴巴一個(gè)月凈利潤而已，市場一直擔(dān)心阿里會不會遭遇像壟斷的微軟當(dāng)年那樣的分拆，直至處罰落地，市場才松了一口氣，對于182億處罰的利空，資本市場不僅不悲觀，反而以大漲9.27%來回應(yīng)，足見阿里巴巴的價(jià)值在資本界的認(rèn)可程度。
在投資界，鼎鼎大名的查理芒格素來以“人棄我取的逆向投資“行走于江湖，每逢其中意的公司大幅下跌出現(xiàn)投資價(jià)值時(shí)，便會出手抄底，這次也不例外。
作為電商巨頭的阿里巴巴，無論是營收利潤的兌現(xiàn)還是未來增長前景一直都是中概股里的“優(yōu)等生“，10年來，營收的年復(fù)合增長率達(dá)49.87%，凈利潤的年復(fù)合增長率更是高達(dá)56.13%。
即使體量已是互聯(lián)網(wǎng)巨無霸的大象，依然是縱橫馳騁、翩翩起舞，也難怪受到股神巴菲特合伙人的垂青。
科技洪流滾滾向前，投資大神也怕踏空
97歲高齡的查理芒格與巴菲特一樣，一直都不太喜歡靠“變化”獲利，相反，這對投資界的國寶級大師總是諄諄告誡后生們，他們成功的秘訣就是跨越一尺高的欄——投資于穩(wěn)定成長的“消費(fèi)品公司”，而不是跨越七尺高的欄——投資爆炸性增長同時(shí)又快速變化的“科技公司”。
然而，這并不是大佬第一次投資科技股了，據(jù)公開信息顯示，早從2016年第1季度開始，巴菲特與芒格共同經(jīng)營的伯克希爾哈撒韋公司就開始買入消費(fèi)電子的巨擎“蘋果公司”，截止2020年12月31日，伯克希爾哈撒韋公司共持有1204億美元的蘋果公司股票，更夸張的是，嘴巴上說不要，身體倒是很誠實(shí)，硬是買著買著，就買成了第一重倉股。
后來，2020年12中旬，查理芒格在加州理工學(xué)院接受了一次深度訪談中表示：他投資蘋果并非看好科技與創(chuàng)新的力量，而純粹是不想被這個(gè)快速變化的時(shí)代所“拋棄”。
在75年投資生涯中，查理芒格坦陳一直不投資科技股就是害怕變化，害怕快速變化的科技創(chuàng)新讓科技公司的護(hù)城河不斷新挖，而需要不斷投入資本反復(fù)挖掘的護(hù)城河等于沒有護(hù)城河。
變化，是盈利長期可持續(xù)增長的大敵，短期增長容易，難的是長期持續(xù)增長。
基業(yè)長青，是每一家企業(yè)遙不可及的夢想，97歲高齡的芒格已經(jīng)見過了太多科技企業(yè)的浮浮沉沉、生生死死，所以，在過去漫長的投資生涯里，巴菲特芒格都以“不變”應(yīng)“萬變”，偏愛投資穩(wěn)定增長的消費(fèi)股而穩(wěn)坐*。
然而，唯一不變的是變化，連幾乎恪守了一輩子“不踏進(jìn)科技能力圈”的芒格都變了，阿里巴巴究竟有怎樣的魅力，讓這位75年不輕易出圈的大佬轉(zhuǎn)身出圈?
不愛“科技”愛“消費(fèi)”的查理芒格為何偏愛阿里巴巴？
電商，從根本上說，不是一個(gè)行業(yè)，因?yàn)槿魏蔚男袠I(yè)都可以嫁接電商完成線上渠道的快速增長。電商，本質(zhì)上是一種新興的線上零售渠道，既然是零售渠道，那么，其發(fā)展的核心動(dòng)因就與零售行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)的本質(zhì)一樣——效率與成本驅(qū)動(dòng)行業(yè)變革與發(fā)展。
過去十年間，線上渠道的高效與低成本降維打擊線下渠道的低效與高成本，從而，完成線上電商渠道對線下渠道的替代，驅(qū)動(dòng)電商快速增長的核心邏輯便是線上滲透率的提升。
疫情催化下，全球電商滲透率顯著提升。2020 年疫情背景下，大量從不網(wǎng)購的消費(fèi)者從線下轉(zhuǎn)移到了線上，海外電商迎來了快速發(fā)展。以美國和英國為例，隨著疫情深入，美國的電商滲透率均顯著提升。2020 年Q2 美國的電商滲透率由12%提升至16%。
疫情加速催化，滲透率提升驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長，疊加貨幣流動(dòng)性泛濫的估值提升，美股電商龍頭公司股價(jià)更是表現(xiàn)亮麗搶眼，2020全年拼多多、亞馬遜、京東股價(jià)分別上漲3.7倍、76.26%、1.5倍。
隨著智能手機(jī)及互聯(lián)網(wǎng)普及紅利的結(jié)束，網(wǎng)上零售的整體滲透率，已經(jīng)接近20% ，位居世界首位。
中國電商早已走過超高速增長的時(shí)代，近些年整體增速逐漸下滑。
從行業(yè)增速與滲透率來看，中國電商大環(huán)境的超高速增長正逐步走向常規(guī)增長，行業(yè)生命周期所處階段正由成長期步入成熟期。
然而，即使行業(yè)增速持續(xù)下滑，阿里巴巴依然維持遠(yuǎn)高于行業(yè)增速的高增長，2020年度營收有望達(dá)到5097億，營收同比增長35.26%，凈利潤有望達(dá)1494億，同比增長70.03%。
一方面，阿里巴巴經(jīng)營能力優(yōu)秀，另一方面，互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的馬太效應(yīng)更是構(gòu)成了互聯(lián)網(wǎng)巨頭巨大的先發(fā)優(yōu)勢與強(qiáng)大護(hù)城河。
對中國電商業(yè)逐漸步入成熟期的阿里巴巴來說，即使行業(yè)走向成熟，也并不意味著增長的停滯，因?yàn)樘幱邶堫^地位的阿里平臺電商業(yè)務(wù)還是能受益于線上渠道滲透率長期的提升以及人均收入水平提高驅(qū)動(dòng)的社會零售額的長期增長。
從近年來阿里巴巴的營收結(jié)構(gòu)來看，其核心業(yè)務(wù)“核心商業(yè)”的營收占比一直處于85%左右的高位，同比增長33.9，云計(jì)算收入占比8%，同比增長58.5%，數(shù)字媒體及娛樂的收入占比4.5%，同比增長9%。
由此可見，阿里巴巴的價(jià)值來自于2方面：核心業(yè)務(wù)——平臺電商業(yè)務(wù)的增長與云計(jì)算業(yè)務(wù)的快速增長。
據(jù)中國信通院，2019 年我國云計(jì)算整體市場規(guī)模達(dá)1334 億元，同比增長38.6%。其中，公有云市場規(guī)模達(dá)到689 億元，同比增長 57.6%，預(yù)計(jì)我國云計(jì)算整體市場規(guī)模2020-2022 年仍將處于快速增長階段，到2023 年市場規(guī)模將超過 2300 億元。
從國內(nèi)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況來看，我國云計(jì)算產(chǎn)業(yè)滲透率仍有較大提升空間。一方面，與全球云計(jì)算產(chǎn)業(yè)相比，我國2019云計(jì)算滲透率為4.51%，而同期全球滲透率已達(dá)9.51%，以全球云計(jì)算為錨，我國云計(jì)算滲透率提升空間至少在1倍以上。
據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2019年我國云計(jì)算市場占全球10.3%左右，而中國GDP卻占到了全球的16%，因此，中國云計(jì)算市場的行業(yè)容量占比遠(yuǎn)未達(dá)到中國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)應(yīng)有的地位，未來中國云計(jì)算行業(yè)容量占比將進(jìn)一步提升。
從行業(yè)競爭格局來看，行業(yè)Top3頭部玩家份額的占比CR3已達(dá)70%，整個(gè)中國云計(jì)算行業(yè)基本是BAT三家巨頭的天下，其中，BAT三家中，阿里云計(jì)算占比46%，比百度騰訊加起來的還要多，整個(gè)中國云計(jì)算的半邊天已被阿里云所占領(lǐng)。
近幾年，追求新的增量用戶成為阿里業(yè)務(wù)布局的重點(diǎn)，下沉市場顯然是外界檢驗(yàn)阿里拓展邊界挖掘增量價(jià)值的重要考慮指標(biāo)。
下沉市場成為電商新增長極，各大巨頭各顯身手
在一二線移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模顯著放緩的當(dāng)下，阿里、京東在用戶數(shù)量增長乏力，增長風(fēng)頭被拼多多挾下沉市場之勢蓋過。
面對下沉市場成為電商用戶新的增長極，各大巨頭自然也不會放過這一新的增長點(diǎn)。根據(jù)商務(wù)部中國零售行業(yè)發(fā)展報(bào)告和統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)零售額自2014年連續(xù)五年保持增長，并且占整體線上零售額的比重不斷提升，2019年已達(dá)到16%。
任何事物的發(fā)展過程都不可能一帆風(fēng)順，即便作為中國頂尖科技企業(yè)的阿里巴巴，依然擺脫不了樹大招風(fēng)的宿命。
先是全球最大IPO的螞蟻金服上市前夜被突然叫停，亦或是在下沉市場還遭遇拼多多的強(qiáng)力狙擊，近期的阿里巴巴可謂流年不利。
誰都沒想到在平臺電商格局基本穩(wěn)固的背景下，硬是活生生殺出一個(gè)“拼多多”，拼多多更是左手“低價(jià)”右手“微信”在這片曾經(jīng)被淘系電商舍棄的下沉戰(zhàn)場攻城拔寨、所向披靡。
2020年4季度，拼多多年化活躍買家數(shù)已達(dá)7.88億，首次超過阿里成為中國電商行業(yè)第一。
曾經(jīng)，淘系電商怎么打敗線下服裝檔口、線下百貨，今天拼多多就將以同樣的法則占據(jù)中低端線上零售。在零售業(yè)，無論線上線下，效率與成本是行業(yè)發(fā)展變遷永恒不變的主題，不管是現(xiàn)在，更或是未來。
不過，亡羊補(bǔ)牢為時(shí)未晚，淘系電商痛定思痛，深刻反思當(dāng)年對低端下沉市場的忽視與剝離，2020年3月阿里上線淘寶特價(jià)版啟動(dòng)C2M戰(zhàn)略對標(biāo)拼多多，開始正面硬剛，以求收復(fù)失地。阿里2021Q2 財(cái)報(bào)顯示，2020 年9 月淘寶特價(jià)版月活人數(shù)已經(jīng)超過7000 萬，畢竟是下沉市場的低消費(fèi)人群，用戶黏性自然比不了中高端偏愛品牌消費(fèi)的人群，只要便宜、品種齊全就能收獲下沉用戶，對于阿里而言，重拾當(dāng)年起家時(shí)的看家法寶可不是什么難事。
京東則線上線下全面實(shí)施下沉戰(zhàn)略，線上通過主站京東秒殺+京喜雙輪驅(qū)動(dòng)，線下通過京東家電專賣店、京東便利店等業(yè)態(tài)進(jìn)行滲透，同時(shí)也更下沉市場進(jìn)行積極的倉儲物流布局，畢竟，與阿里拼多多相比，流量、品類并非其優(yōu)勢，物流才是京東的拿手好戲。
依托微信的用戶基數(shù)與購物習(xí)慣，京喜微信小程序通過“團(tuán)購+分銷裂變”吸引更多消費(fèi)者。同時(shí)，京喜首頁一級入口可直接跳轉(zhuǎn)至京東主站，為主站進(jìn)行低成本引流，截止2020年3月，京喜小程序月活躍用戶數(shù)已接近1.5億。
哪里有增長，哪里就有價(jià)值。
依托平臺電商與云計(jì)算領(lǐng)域的雙龍頭地位，阿里巴巴未來依然站在中國經(jīng)濟(jì)高速增長的最前沿，依然是科技領(lǐng)域最具投資價(jià)值的中概股之一。
哪里有低估，哪里就有機(jī)會。
如若不是阿里巴巴近期發(fā)展受挫，遭遇市場看空大幅下挫，價(jià)值投資大師查理芒格又怎能有機(jī)會趁著“黃金坑”抄底?
正因如此，擁有價(jià)值還兼具成長的阿里巴巴被股神搭檔查理芒格所投資也就是自然而然了。
本文來源：美股研究社(公眾號：meigushe)旨在幫助中國投資者理解世界，專注報(bào)道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們
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