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美的集團(tuán)創(chuàng)紀(jì)錄回購 市場為何冷漠?

 2021-04-09 09:34  來源: A5用戶投稿   我來投稿 撤稿糾錯(cuò)

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作者 | 馬戎 編輯 | 潮聲

2月18日A股年后恢復(fù)交易以來,受美債收益率上行影響,機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的主要上市公司集中下挫。其中,市值居白色家電“三巨頭”首位的美的集團(tuán)在三個(gè)交易日內(nèi),股價(jià)累計(jì)下跌15.56%,單日成交額較年前幾乎翻倍。

為此,美的集團(tuán)從2月25日起展開回購,試圖穩(wěn)住動蕩不安的市場情緒。

2021年4月2日,美的集團(tuán)發(fā)布公告稱,截至4月2日,美的集團(tuán)累計(jì)回購了9999.99萬股的股份,占截至3月31日總股本的1.41%,累計(jì)耗資約為86.64億元,總規(guī)模為A股歷史上最大。其中,回購股份全部用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃。

根據(jù)上交所和深交所于2019年1月11日頒布的《上市公司回購股份實(shí)施細(xì)則》,上市公司應(yīng)在回購方案中擬定回購股份資金總額或股份數(shù)量的上下限,其中上限不得超出下限的一倍,且每五個(gè)交易日的回購股份數(shù)量,不得超過首次回購前五個(gè)交易日公司股票累計(jì)成交量的25%。

此次,美的集團(tuán)擬定的回購價(jià)格為不超過每股140元人民幣,回購數(shù)量上下限分別為1億股和5000萬股。從回購結(jié)果看,9999萬股的回購總額幾乎觸及回購上限。

一般來說,上市公司回購利于穩(wěn)定股價(jià)。然而從股價(jià)表現(xiàn)看,美的集團(tuán)仍維系低迷態(tài)勢。截至4月7日,美的集團(tuán)年后累計(jì)跌幅擴(kuò)大至22.77%;從市場環(huán)境看,海爾智家、格力集團(tuán)分別于3月12日,2月24日展開回購,并引發(fā)了一定程度的股價(jià)復(fù)蘇。

圍繞美的,投資者的爭議不斷。科技領(lǐng)先的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型何時(shí)能在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中落地?高端化與品牌化策略能匹配多大市場空間?

疫情沖擊

美的正在穿越新冠疫情等因素帶來的多個(gè)周期。

第一個(gè)周期是資本市場周期,自2021年2月以來,受美國疫情復(fù)蘇預(yù)期影響,美債價(jià)格快速下跌,收益率加速上升。

而美債作為全球資產(chǎn)價(jià)格之錨,代表了整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。當(dāng)美債收益率下降,市場情緒一般樂觀,傾向風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn),股市等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)會獲得更多資金流入。

反之當(dāng)美債收益率上升,意味著市場情緒收緊,更多機(jī)構(gòu)資金析出高風(fēng)險(xiǎn)的股市,流向確定收益更高的美債市場,這導(dǎo)致機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的股市核心標(biāo)的估值下降。截至4月7日,連續(xù)下跌的股價(jià)使美的集團(tuán)損失了約1717億元市值。

第二個(gè)周期,則是全球央行放水背景下,超發(fā)貨幣流入大宗商品期貨市場,炒高原材料價(jià)格。

在全球產(chǎn)業(yè)鏈布局的“微笑曲線”中,每當(dāng)金融資本主導(dǎo)國家通過超發(fā)貨幣對外轉(zhuǎn)移危機(jī)代價(jià),大量流動性沖進(jìn)期貨市場,原材料出口方往往能坐收價(jià)格上漲的超額收益,而居于弱勢地位的制造業(yè)一方往往受到?jīng)_擊。

自2020年3月19日以來,銅價(jià)大幅上漲。截至今年2月25日,COMEX銅期貨價(jià)格上漲至最高4.37美元每磅,較去年3月19日最低1.97美元每磅的價(jià)格,漲幅超過121%,突破近9年來歷史價(jià)格記錄。

這只是原材料上漲浪潮的一個(gè)縮影。此輪疫情沖擊下,廚衛(wèi)電器的必備原材料銅、鋁、不銹鋼、鋼化玻璃、塑料、紙等原材料均大幅上漲,受此影響,美的冰箱事業(yè)部于2月28日發(fā)布漲價(jià)通知函,將冰箱價(jià)格上調(diào)10%至15%。

從歷史看,美的曾經(jīng)歷兩輪原材料價(jià)格上漲浪潮。

2009年,次貸危機(jī)衍生出全球范圍的原材料價(jià)格上漲浪潮,在此期間,美的空調(diào)均價(jià)上漲458元,集團(tuán)毛利率從22%下降至18%。在2016年的原材料上漲中,美的通過上漲銷售價(jià)格應(yīng)對,但毛利率從27.31%下降至25.03%。

在2009年的原材料價(jià)格上漲中,美的曾通過壓縮費(fèi)用成功控制了周期沖擊。而相比2009年,眼下美的的應(yīng)對牌越來越難打。

自2019年以來,白色家電三巨頭的業(yè)績增速顯著放緩,其中,格力四季度營收同比下降14.15%。年底,監(jiān)管側(cè)出臺《房間空氣調(diào)節(jié)器能效限定值及能效等級》,意味著4000萬套庫存定頻空調(diào)和變頻三級能效空調(diào)必須在一年半之內(nèi)完成銷售。當(dāng)年年底,整個(gè)家電行業(yè)都陷入價(jià)格戰(zhàn)的漩渦中。

這意味著在價(jià)格戰(zhàn)停息后,家電行業(yè)必須打好消費(fèi)升級戰(zhàn)爭,確保高價(jià)格產(chǎn)品的銷量。然而在原材料價(jià)格上漲沖擊下,家電價(jià)格陡然上漲,而疫情沖擊又在線下行業(yè)從業(yè)者當(dāng)中,引發(fā)了相當(dāng)程度的消費(fèi)降級浪潮,留給家電企業(yè)高價(jià)品類的市場更加有限。在市場本就增速放緩的大背景下,美的需要打一場硬仗。

另一阻礙來自美的的“T+3”戰(zhàn)略。T+3即在供應(yīng)鏈的集單、備料、生產(chǎn)和物流四個(gè)環(huán)節(jié)中,改變過去根據(jù)省級經(jīng)銷商訂單大規(guī)模備產(chǎn)的模式,改為匯總零售商訂單,多批次少量生產(chǎn)。

T+3的本意,是應(yīng)對家電市場的存貨積壓問題。其更利于原材料價(jià)格下行期競爭,不利于上行期競爭。在下行期,多次采購利于攤低采購成本,而在上行期,多次較集中采購成本更高。對于正處于原材料價(jià)格上行期的美的來說,用T+3模式打贏價(jià)格戰(zhàn)爭,這無疑是一次新的考驗(yàn)。

逃離存量市場

毫無疑問,美的當(dāng)前面臨的最大問題,是國內(nèi)市場飽和。

2018年初的美的經(jīng)營管理年會上,美的董事長方洪波總結(jié)了美的的最大遺憾——錯(cuò)失消費(fèi)升級浪潮。

方洪波的怨念,與國內(nèi)家電企業(yè)收割日企遺產(chǎn)的出海策略有關(guān)。

上個(gè)世紀(jì),國際家電賽道是日企天下,但隨著日元匯率走低,原本在全球激進(jìn)擴(kuò)張的日本家電企業(yè)陷入虧損浪潮。例如,日立和松下分別在2009年和2011年創(chuàng)下7000億日元以上的虧損額。

這促使國內(nèi)巨頭加速收割日企遺留的工廠、銷售渠道和研發(fā)能力。海爾、海信等集團(tuán)紛紛加入爭奪市場的陣營。

美的則是其中的主導(dǎo)者。僅2016年,美的就在不到半年時(shí)間內(nèi)分別拿下日本東芝旗下的東芝家電,意大利中央空調(diào)企業(yè)Clivet和德國自動化解決方案供應(yīng)商庫卡集團(tuán)的絕對控股權(quán)。僅收購庫卡集團(tuán)一項(xiàng),總價(jià)就高達(dá)292億元。

然而海外收購的后續(xù)反饋不佳。庫卡機(jī)器人在接受美的收購僅一年后,營收同比下跌6.8%,凈利潤同比下跌81.2%。

對此,方洪波的表述不無遺憾:“美的未來兩年內(nèi)不會有新的大型并購,重點(diǎn)是聚焦內(nèi)生式增長,推進(jìn)中國市場轉(zhuǎn)型,海外市場向OBM轉(zhuǎn)型。”

而國際化競爭和高端市場競爭,都是國內(nèi)家電市場飽和的直接表現(xiàn)。新華社瞭望智庫發(fā)布的《2021中國家電以舊換新調(diào)研報(bào)告》顯示,我國家電保有量已突破21億臺。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,從2014年至2019年,我國冰箱市場零售額從946億元下降至912億元,年均復(fù)合增長率為-0.73%。洗衣機(jī)和空調(diào)市場也呈現(xiàn)不同程度的增速放緩。

家電行業(yè)面臨一個(gè)市場機(jī)遇,即2009年家電下鄉(xiāng)浪潮的集中更新?lián)Q代期。2008年,隨著家電下鄉(xiāng)浪潮,農(nóng)村每百戶的電器擁有量迅速與城市拉近。截至2019年,空調(diào)擁有量接近城市水平的一半,冰箱和洗衣機(jī)基本持平。按照10年左右的使用年限,家電行業(yè)仍處在舊家電升級的紅利期中。

而問題是,在消費(fèi)升級需求集中解決后,行業(yè)的增長從哪來?

家電行業(yè)的選擇是高端化。

早在2007年,海爾就推出了主打高端市場的品牌卡薩帝,相比之下,美的的高端化動作要更晚。

2011年底,美的推出凡帝羅系列冰箱,試圖從單品類突破高端化布局。到2018年10月,美的高端化的重任落在COLMO身上,該品牌包括冰箱、洗衣機(jī)、吸油煙機(jī)、燃?xì)庠?、洗碗機(jī)、煮飯機(jī)器人六大品類的產(chǎn)品,主打AI計(jì)算的智能概念。

美的的劣勢在于,在油煙機(jī)、燃?xì)庠?、機(jī)器人等新品類起步較晚,市場份額難以進(jìn)入第一梯隊(duì)。東方財(cái)富證券統(tǒng)計(jì),美的的優(yōu)勢品類集中在空調(diào)、電飯煲、微波爐等傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)品類中,在燃?xì)庠?、油煙機(jī)等劣勢品類中,公司的市場份額表現(xiàn)不佳。

智能化未來

2020年12月,美的發(fā)布了組織架構(gòu)調(diào)整公告。

具體措施是,由原有的消費(fèi)電器、暖通空調(diào)、機(jī)器人與自動化系統(tǒng)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)四大版塊更新為五大版塊——智能家居事業(yè)群、機(jī)電事業(yè)群、暖通與樓宇事業(yè)部、機(jī)器人與自動化事業(yè)部和數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

從具體表述看,新增的智能家居事業(yè)群模仿了海爾智家的智能化轉(zhuǎn)型。而新增的數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)表明,美的正在嘗試以數(shù)字化作為突破口。

背后的邏輯是,科技領(lǐng)先已經(jīng)替代產(chǎn)品領(lǐng)先,成為美的集團(tuán)發(fā)展的新方向。

在接受《哈佛商業(yè)評論》采訪時(shí),美的集團(tuán)IT總監(jiān)周曉玲表示,數(shù)字化服務(wù)將通過工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺、美云銷平臺和loT平臺對外輸出。美的智能電器將搭載華為鴻蒙系統(tǒng),實(shí)現(xiàn)極速配網(wǎng)、設(shè)備控制和服務(wù)觸達(dá)等技術(shù)鏈路。

而智能化方向下,美的仍面臨與海爾智家相同的問題,行業(yè)熱度集中在品牌方一側(cè),海爾正在主打以U-home系統(tǒng)為平臺的智慧生活操作系統(tǒng)概念;格力也在研發(fā)綠色概念的“零碳健康家”。

而從市場反饋看,整個(gè)市場尚未對智能家居形成認(rèn)知。在不少消費(fèi)者看來,智能家居中的不少產(chǎn)品仍停留在概念階段,無線化、語音控制、全家控制等功能缺乏鮮明亮點(diǎn),且整體價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出傳統(tǒng)家電。非剛需的特點(diǎn),使用戶對智能家居敬而遠(yuǎn)之。

此外,傳統(tǒng)家電巨頭還面臨著小米等帶有互聯(lián)網(wǎng)基因的競爭對手。IDC發(fā)布的《IDC中國智能家居設(shè)備市場季度跟蹤報(bào)告》顯示,2020年三季度智能家居設(shè)備廠商份額中,小米排名首位,美的排名第二位。

與小米這類帶有互聯(lián)網(wǎng)基因的競爭對手相比,美的作為傳統(tǒng)家電巨頭,優(yōu)勢在于從大型家電切入智能家居市場的能力,劣勢則是缺少小米的移動互聯(lián)網(wǎng)流量入口優(yōu)勢。如果從品類多元化能力看,美的顯然具備優(yōu)勢,但從單一產(chǎn)品爆款能力看,小米路線能更快獲取用戶心智。

相比之下,美的更擅長的是單一產(chǎn)品的智能化推進(jìn),如空調(diào)的制冷速率、多風(fēng)感體驗(yàn),或廚房電器的烹飪技術(shù)提升等。在全屋智能平臺構(gòu)建上,成立不足半年的美的智能家居事業(yè)群,顯然還有更長的路要走。

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