美東時間11月16日美股盤前，波奇寵物發(fā)布了2021財年第二季度的財務(wù)報告。這是波奇寵物自今年9月登陸紐交所后的首份財報，而從財報發(fā)布后的市場反應(yīng)來看，資本市場對這份財報似乎不甚滿意。
財報發(fā)布后，波奇寵物股價下跌1.90%，截止美股研究社發(fā)稿，波奇寵物每股報5.15美元，總市值為4.76億美元。
成立于2008年的波奇寵物成為了中國“它經(jīng)濟”中赴美上市的首發(fā)選手。近年來隨著“它經(jīng)濟”市場規(guī)模和市場體量的不斷擴大，國內(nèi)寵物行業(yè)迎來了爆發(fā)式增長，而立足于寵物電商的波奇寵物也站在了一條“黃金賽道”。與美國本土寵物電商平臺Chewy相比，波奇寵物的市場滲透率仍較低。對于波奇寵物交出的首份成績單，投資者們又該如何去看待呢?
電商銷售身陷增長“桎梏”，“頭部”玩家依賴癥引流量焦慮
作為一家專注于寵物服務(wù)的垂直電商平臺，寵物產(chǎn)品銷售是其主要的營收來源。據(jù)最新一季度的財報數(shù)據(jù)顯示：本季度波奇寵物電商產(chǎn)品銷售收入為2.28億元，相較于上年同期的1.70億元，同比增長34.1%;與上一財季的2.38億元相較之，環(huán)比下滑4.2%。
從其營收結(jié)構(gòu)上來看，波奇寵物雖構(gòu)建了“社區(qū) + 電子商務(wù) + 服務(wù)”的一站式寵物綜合服務(wù)平臺，但其營收的絕大部分來源來自于寵物電商。本季度波奇寵物的總營收為2.292億元，而產(chǎn)品銷售收入占總營收的比重為99.48%。
從歷史數(shù)據(jù)看，本季度產(chǎn)品銷售收入的表現(xiàn)其實并不算好，作為波奇寵物公司的最主要且最重要營收來源，產(chǎn)品銷售收入的不佳也直接導(dǎo)致季度總營收增速的放緩，也牽連至其股價表現(xiàn)。
而本季度產(chǎn)品銷售收入不佳的原因，美股研究社認為在于以下兩點：一是用戶數(shù)量增長疲軟，無論是單個客戶的客單價還是總GMV，都同比增長減緩;二是頭部綜合類電商平臺(淘寶、京東)對于市場的擠占。
在國內(nèi)寵物電商市場占有率/滲透率上而言，波奇的市場份額遠不及淘寶、京東等綜合類電商平臺，這其中固然有消費者的消費習(xí)慣所致，但更為重要的是寵物糧生產(chǎn)商在供貨時會優(yōu)先選擇綜合類大型電商平臺，其次是線下寵物店店主，最后才是波奇寵物這類的垂直寵物電商平臺平臺。
這種情況也造成了波奇寵物在流量上對于淘寶、京東等頭部品牌的依賴程度較為嚴重。美股研究社認為這種情況對于波奇寵物未來的發(fā)展是較為不利，一旦今后淘寶、京東成立了其電商頻道，對于波奇寵物市場份額的擠占恐怕將會更加嚴重。
不過，可喜的是，今年雙十一期間波奇寵物的GMV增長表現(xiàn)不錯。其在2020年11月1日至11月11日的“雙11”全球購物節(jié)期間商品總銷售額(GMV)達到2.44億元(約合3700.1萬美元)，較2019年同期增長39.97%。借助這波銷售浪潮，波奇寵物在下一財季的產(chǎn)品銷售收入可能會更為亮眼。
“出血”持續(xù)但同比放緩，“生態(tài)圈”策略致成本高漲
本季度波奇寵物凈虧損額為2750萬元，相較于上年同期的虧損4350萬元，同比收窄幅度為36.78%。
從歷史數(shù)據(jù)看，波奇寵物自2008年成立以來，12年的時間里還從未報告過盈利。但至少可喜的是，本季度波奇寵物的虧損額已經(jīng)放緩，這是本季度財報最大看點，或許也為投資者提供了一個較好的訊息。
不過，值得注意的是，2011年成立，去年6月上市的Chewy，目前同樣處于虧損狀態(tài)。美股研究社認為，這或許源于二者所處的垂直寵物電商版塊尚處于爬坡階段，無論是商業(yè)模式還是市場滲透率都處于初步發(fā)展時期，而形成穩(wěn)定的盈利模式則需要時間的探索。
而與Chewy專注于寵物電商領(lǐng)域不同，波奇寵物的業(yè)務(wù)還涵蓋寵物社區(qū)等線下服務(wù)，波奇寵物的野心顯然不止于做單純的寵物電商，而是致力于打造“電子商務(wù)+服務(wù)與新零售+社交與內(nèi)容生產(chǎn)”的一站式平臺，一個打通線上與線下業(yè)務(wù)生態(tài)閉環(huán)。
但在尚未實現(xiàn)盈利的情況下打造“生態(tài)群”，這也直接導(dǎo)致波奇寵物的營業(yè)成本在不斷高漲。本季度其總營業(yè)成本為人民幣7,710萬元，比上年同期的6,830萬元增加了12.9%。
在美股研究社看來，波奇的“生態(tài)圈”可以說是并沒有形成閉環(huán)，總體感覺僅僅是一家規(guī)模較大并且擁有消費者交流平臺和其他衍生服務(wù)的經(jīng)銷商而已，并沒有打造出自己預(yù)設(shè)的核心競爭力和行業(yè)生態(tài)，所以，上市首日波奇寵物跌破發(fā)行價，也可以說是市場的理性反饋。
波奇寵物上市的初衷或許在于搭乘美股上漲的“順風(fēng)車”，募集更多資金以完善其發(fā)展模式，但至少從目前情況看，波奇寵物的盈利現(xiàn)狀仍堪憂。而市場的等待是有期限的，探索出一條合適且穩(wěn)定的發(fā)展模式，是波奇寵物當(dāng)前需面對的最主要挑戰(zhàn)。
“它經(jīng)濟”市場開啟加速鍵，波奇寵物能否成為下一個Chewy？
波奇寵物高層的商業(yè)嗅覺還是較為靈敏的，在2008年就瞄準了寵物電商賽道，而隨著國內(nèi)“它經(jīng)濟”市場規(guī)模在最近幾年的爆發(fā)式增長，可以說波奇寵物站在了一個“黃金賽道”。但與美國同行Chewy對比看，波奇寵物上市1個多月的表現(xiàn)堪比“青銅玩家”。
據(jù)Frost &Sullivan數(shù)據(jù)，美國2019年整個寵物市場體量達到957億美元，居全球第一，而中國2019年整體寵物體量達到2049億元(約合302億美元)，預(yù)計2023年達到5000億規(guī)模。二者的市場規(guī)模還是存在不小的差距。
另據(jù)雪球網(wǎng)數(shù)據(jù)，截止發(fā)稿，波奇寵物的市值為4.96億美元，自上市以來股價下跌幅度為45%。Chewy的總市值為259.31億美元，自年初至今股價上漲117%。刨去上市時間先后的差異，美股研究社認為二者的差異緣由在于以下幾點：
一是雖國內(nèi)寵物行業(yè)發(fā)展迅速，但相較于美國、西歐等國家，中國的人均寵物數(shù)和統(tǒng)計的寵物總數(shù)均處于較低水平。以中美兩國為例，在人口差距近4倍的情況下，國內(nèi)報告的家庭寵物數(shù)僅略高于美國，這也表明國內(nèi)的寵物衍生市場還處于初步發(fā)展階段。
現(xiàn)象背后反映的是意識和習(xí)慣的差異。美國家庭中家庭寵物的出現(xiàn)時間較長，因而二代寵物養(yǎng)育十分普遍，而這也使得美國家庭在寵物身上的消費時間長，消費習(xí)慣已經(jīng)發(fā)展固定。而中國家庭養(yǎng)育寵物的時間并不長，且棄養(yǎng)的現(xiàn)象更為普遍。
據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019年人均單只寵物犬年消費6082元，人均單只寵物貓年消費金額4755元，同比增長10.3%;美國人均養(yǎng)狗年花費1270美元，人均養(yǎng)貓年花費1070美元，此后每年的花費遞增500美元。
二是中美垂直電商發(fā)展的差異。相較于美國，中國在電商平臺上更為集中，且電商的市場滲透率更高。美國境內(nèi)Amazon的霸主地位牢固，但其會員人數(shù)與全美總?cè)丝诘谋戎夭⒉桓?，這也表明美國消費者在垂直電商平臺的消費頻次更為頻繁。
這也表現(xiàn)在波奇寵物和Chewy二者的市場滲透率上，Chewy在美國寵物電商的市占率超過50%;而波奇在中國寵物在線零售平臺位列第三，僅有1.9%的市場份額，遠低于淘寶和京東。
綜而言之，波奇寵物與Chewy還存在不小的差距，這些差距不僅體現(xiàn)在兩家公司的體量和市場滲透率上，還反映在中美兩國目前處于不同發(fā)展階段的寵物產(chǎn)業(yè)，對于波奇寵物今后的動向，美股研究社也將會持續(xù)關(guān)注。
本文來源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)
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