域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過(guò)

不知道是否在資本市場(chǎng)也有“金九銀十”這一說(shuō)法，九月份的港股IPO可謂是百花齊放，國(guó)內(nèi)第二大酒店集團(tuán)華住酒店、房地產(chǎn)SaaS服務(wù)商明源云、國(guó)內(nèi)最大第三方虛擬商品服務(wù)商福祿控股以及唯一獲FDA廣泛批準(zhǔn)治療晚期卵巢癌藥物的再鼎醫(yī)藥紛紛于本月通過(guò)港交所聆訊。

在這樣的IPO熱潮之下，近日在《2020H1中國(guó)品牌電商服務(wù)商綜合競(jìng)爭(zhēng)力排行榜》上，以94.2分位列榜首的寶尊電商也在9月16日通過(guò)了港交所的聆訊。并在9月17日，向SEC遞交文件，宣布公司將于香港進(jìn)行二次上市，預(yù)計(jì)9月29日在港交所正式掛牌交易。

受年初的公共衛(wèi)生危機(jī)影響，至今為止電商及相關(guān)概念股的增長(zhǎng)潛力都十分可觀(guān)，那為什么寶尊電商會(huì)選擇回港融資?在九月底與中通快遞、明源云以及再鼎醫(yī)藥等明星股，近乎同時(shí)登陸港股市場(chǎng)，寶尊電商能否獲得資本青眼，未來(lái)其市值空間能否得到進(jìn)一步的提升?

寶尊電商“闖關(guān)”港股背后的邏輯

盡管瑞幸事件已經(jīng)過(guò)去數(shù)月，但隨著多家中概股相繼被做空，再加上美國(guó)財(cái)政部審查與監(jiān)管中概股愈發(fā)嚴(yán)格，眾多中概股紛紛選擇回港二次上市。 在阿里巴巴、網(wǎng)易、京東三巨頭陸續(xù)回港二次上市之后，港交所上半年業(yè)績(jī)亮眼，出于利益的考量，港交所開(kāi)出一系列利好政策，期望吸引更多優(yōu)質(zhì)優(yōu)質(zhì)中概股回港。

但能滿(mǎn)足回港二次上市門(mén)檻的企業(yè)并不在多數(shù)，而寶尊電商正好在其中。除受到網(wǎng)易、阿里等科技巨頭回港帶來(lái)的風(fēng)向作用外，寶尊電商選擇回港上市也有出于自己的考慮。

一方面，二次上市對(duì)于寶尊電商的品牌知名度、業(yè)務(wù)等方面都十分有利，并有利于公司未來(lái)業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升。另一方面，由于申請(qǐng)第二上市的企業(yè)可以直接采用美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制財(cái)務(wù)報(bào)表，無(wú)需按照香港/國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則重新編制報(bào)表，寶尊電商可以用更為簡(jiǎn)潔的手段拓寬現(xiàn)有的融資渠道。

除此之外，阿里、網(wǎng)易、京東在二次上市后，都在一定程度上實(shí)現(xiàn)了提振股價(jià)、提高估值，并且最近港股市場(chǎng)涌起一股打新熱潮，前段時(shí)間農(nóng)夫山泉在香港上市，70萬(wàn)人排隊(duì)申購(gòu)股票，凍結(jié)資金6777億港元，成為香港IPO史上最大凍資王。就連體量較小的福祿控股在認(rèn)購(gòu)期都能收獲千倍認(rèn)購(gòu)數(shù)，在此浪潮下，寶尊電商此次回港又能否收獲投資者“芳心”?

行業(yè)龍頭價(jià)值出現(xiàn)，但溢價(jià)機(jī)會(huì)不夠明朗

與其他行業(yè)年初受到?jīng)_擊不同，2020年是國(guó)內(nèi)電商發(fā)展最為迅速的一年。 根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)所示，1-8月網(wǎng)上商品和服務(wù)累計(jì)零售額同比增長(zhǎng)9.5%至7.0萬(wàn)億，其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)15.8%至5.9萬(wàn)億，逆勢(shì)取得了較好的增長(zhǎng)，截至8月底，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社零的滲透率進(jìn)一步提升至22.7%。

受電商行業(yè)紅利波及，品牌電商服務(wù)這一細(xì)分賽道同樣展現(xiàn)潛力。 艾瑞預(yù)計(jì)至2025年品牌電商服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將可升至超2萬(wàn)億，2019-2025年復(fù)合增長(zhǎng)速度接近24%，顯然該細(xì)分領(lǐng)域的成長(zhǎng)速度是要遠(yuǎn)高于整個(gè)線(xiàn)上購(gòu)物或B2C電子商務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展。期間，占B2C電子商務(wù)市場(chǎng)規(guī)模的滲透率將從10.5%提升至13.7%。

從招股書(shū)數(shù)據(jù)分析來(lái)看，寶尊電商也確實(shí)抓住了部分的行業(yè)紅利。二季報(bào)顯示公司收入21.5億元，同比增長(zhǎng)26.3%，。在美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，寶尊電商歸屬公司股東凈利潤(rùn)為1.2億元，同比增長(zhǎng)78.6%。運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，寶尊電商今年第二季度的合作伙伴增加至250個(gè)，同比增加38個(gè);公司GMV達(dá)127.58 億元，同比增長(zhǎng)31.2%。寶尊電商預(yù)計(jì)，今年第三季度公司營(yíng)收將在17.5億元至18億元之間，同比增長(zhǎng)16%至20%。

但看好品牌電商服務(wù)商這一市場(chǎng)的公司自然不止寶尊電商一個(gè)。

目前，行業(yè)的主流玩家主要有壹網(wǎng)壹創(chuàng)、麗人麗妝、瑞金麟、悠可、若羽臣、百秋等公司，其中壹網(wǎng)壹創(chuàng)、若羽臣、麗人麗妝、優(yōu)趣匯是除寶尊電商外最有代表性的幾家，原則上來(lái)講，存在瓜分了寶尊電商市場(chǎng)份額的可能，也是影響寶尊電商在資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)溢價(jià)的一些不可忽視的阻礙，且相較于同處于saas賽道的微盟、有贊來(lái)說(shuō)，其影響力依然不夠大。

不過(guò)，總的來(lái)看，寶尊電商在品牌電商服務(wù)商這一細(xì)分賽道上，依然有自己的一些優(yōu)勢(shì)，比如規(guī)模、物流倉(cāng)儲(chǔ)及技術(shù)等，在成功登陸港交所之后，倒是可以幫助公司在研發(fā)、引入新品牌客戶(hù)及開(kāi)拓新區(qū)域市場(chǎng)快速取得突破和擴(kuò)張，或許能進(jìn)一步提升公司目前的估值。但這個(gè)想法是否真的成立?

背靠阿里，但難成下一個(gè)Shopify？

眾所周知，寶尊隸屬于阿里陣營(yíng)。阿里巴巴是其外部第一大股東，投票權(quán)達(dá)8.6%。正因?yàn)槭艿絿?guó)內(nèi)電商市占率高達(dá)58.2%的阿里商業(yè)背書(shū)，在一定程度上穩(wěn)固了寶尊電商在電商服務(wù)賽道的頭部地位。這很可能會(huì)是其赴港上市之后獲得更多資本青睞的一大利器。

此外，寶尊電商與海外獨(dú)角獸Shopify的玩法也存在一定的相似之處。從二者的業(yè)務(wù)范圍看，Shopify主要依托亞馬遜在全球范圍內(nèi)提供服務(wù);而寶尊電商主要是依托淘寶，天貓等國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)電商渠道展開(kāi)業(yè)務(wù)。一定程度上來(lái)講，shopify的成功為寶尊電商的發(fā)展提供了一個(gè)不錯(cuò)的模板?；谶@一行業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的潛力，寶尊電商似乎也具備一些更大的想象力。

不過(guò)，從目前的市值上來(lái)看，寶尊電商與shopify差距依然較為懸殊。截至美東時(shí)間9月18日收盤(pán)，寶尊電商市值僅21.89億美元，而shopify市值1097.05億美元。以雙方目前的體量差距而言，寶尊電商要想成為國(guó)內(nèi)的Shopify，這一想象力的落地阻力重重。

從行業(yè)來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)電商越來(lái)越成熟，隨著中間程序復(fù)雜化，運(yùn)營(yíng)商服務(wù)難度也在逐漸增加，如果想要適應(yīng)節(jié)奏，寶尊電商需要更多的投入在科技研發(fā)以及新業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)，無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致其現(xiàn)金流的壓力增加。

并且中國(guó)電商有幾個(gè)比較明顯的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，比如618、雙十一，這也就導(dǎo)致國(guó)內(nèi)電商概念股營(yíng)收季節(jié)性明顯，沒(méi)有相對(duì)較熱節(jié)日的季度營(yíng)收明顯弱于其他季度，這或許也會(huì)影響資本市場(chǎng)對(duì)于其盈利能力和市值空間的判斷。

拋開(kāi)行業(yè)和公司內(nèi)部的問(wèn)題不談，從外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境來(lái)看，未來(lái)寶尊電商同樣要面臨不小的挑戰(zhàn)。 在行業(yè)內(nèi)部，壹網(wǎng)壹創(chuàng)已經(jīng)登錄資本市場(chǎng)，碧橙電商已啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板上市。若羽臣、麗人麗妝、優(yōu)趣匯等電商代運(yùn)營(yíng)公司均開(kāi)啟不同進(jìn)度的資本化道路。

就數(shù)據(jù)來(lái)看，寶尊電商三年符合增長(zhǎng)率為20.6%，凈資產(chǎn)收益率在10%~12%之間浮動(dòng)，而在這兩方面壹網(wǎng)壹創(chuàng)都實(shí)現(xiàn)了領(lǐng)先。現(xiàn)階段行業(yè)的營(yíng)收點(diǎn)較為單一、凈利潤(rùn)總體偏低，一旦出現(xiàn)一匹“黑馬”實(shí)現(xiàn)了突破，寶尊電商的規(guī)模優(yōu)勢(shì)或許難以保持。

除此之外，品牌電商服務(wù)商的吸引力同樣有限，隨著搭建私域流量池成為開(kāi)年第一風(fēng)口，微信小程序和小紅書(shū)這類(lèi)新興渠道的商業(yè)化價(jià)值和邊界瓜分了大批客戶(hù)。而自2019年迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)的短視頻平臺(tái)也開(kāi)始涉足電商，搶占了很大一部分用戶(hù)時(shí)長(zhǎng)。寶尊電商多年來(lái)鑄就的壁壘，在這樣的外部壓力下岌岌可危。

總的來(lái)說(shuō)，通過(guò)對(duì)寶尊電商的分析來(lái)看，雖然電商行業(yè)未來(lái)可期，但是寶尊電商內(nèi)部的桎梏以及外部多方面襲來(lái)的颶風(fēng)確實(shí)為公司帶來(lái)了巨大的壓力。所以，不難理解寶尊電商做出回港上市的決定，但公司如果不能借此次融資，迎合行業(yè)趨勢(shì)，在堅(jiān)持高質(zhì)量增長(zhǎng)戰(zhàn)略的情況下，加大技術(shù)投入，筑高壁壘筑寬護(hù)城河，寶尊電商要想觸及Shopify的高度會(huì)很難。

本文來(lái)源：港股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)

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