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8月21日下午，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)（股票代碼：3690.HK，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“美團(tuán)”）公布了2020年第二季度和半年財(cái)報(bào)，通過(guò)對(duì)這份財(cái)報(bào)的深度解讀，美團(tuán)未來(lái)仍然充滿想像空間。

美團(tuán)能力的長(zhǎng)板和短板

首先需要明確的是，美團(tuán)“高頻帶低頻”的商業(yè)邏輯在理論上是沒(méi)有行業(yè)邊界的，但是基于成長(zhǎng)過(guò)程中形成的能力卻是有長(zhǎng)板和短板的區(qū)別。

在基于美團(tuán)2019年全年財(cái)報(bào)解讀的分析文章《美團(tuán)負(fù)重開(kāi)啟新十年》中，總結(jié)了十年來(lái)美團(tuán)構(gòu)建的四大核心資產(chǎn)，分別是：用戶、商戶、騎手及平臺(tái)。

這四大資產(chǎn)在2020Q2財(cái)報(bào)中繼續(xù)得到提升，本季度美團(tuán)平臺(tái)年度交易用戶數(shù)同比增加8.2%至4.6億。

2020年上半年，從美團(tuán)平臺(tái)獲得收入的騎手?jǐn)?shù)達(dá)到295.2萬(wàn)人，其中新增騎手達(dá)到138.6萬(wàn)人。

第二季度，平臺(tái)商戶數(shù)升至630萬(wàn)，新上線的外賣(mài)品牌商戶數(shù)量同比增長(zhǎng)113%，其中僅“618外賣(mài)節(jié)”就有超過(guò)4000家優(yōu)質(zhì)餐廳品牌參與，每筆餐飲外賣(mài)訂單的平均價(jià)格同比增長(zhǎng)9.4%。

也就是說(shuō)第二季度財(cái)報(bào)顯示美團(tuán)的前三大資產(chǎn)仍然處于高速增長(zhǎng)階段，資產(chǎn)的不斷增加，一方面證明美團(tuán)已經(jīng)完全從疫情的影響中恢復(fù)；另一方面則能夠讓美團(tuán)有更多的時(shí)間窗口補(bǔ)齊能力的短板。

美團(tuán)能力的長(zhǎng)板在于同城即時(shí)配送能力和平臺(tái)生態(tài)建設(shè)，這兩個(gè)核心的能力長(zhǎng)板讓美團(tuán)繼續(xù)保持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)、良好的營(yíng)收和利潤(rùn)。

2020年上半年，美團(tuán)營(yíng)業(yè)收入為415億元，相比去年同期下降了一個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)溢利為4.6億元，2019年這個(gè)數(shù)字為-2億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為25億元，相比2019年上半年的4.4億元增長(zhǎng)463%。

其中，餐飲外賣(mài)的交易金額為1088億元，同比增長(zhǎng)16.9%。經(jīng)營(yíng)溢利從第一季度的虧損7000萬(wàn)，轉(zhuǎn)正為本季度的13億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率也由﹣0.7%轉(zhuǎn)為8.6%。經(jīng)營(yíng)溢利和利潤(rùn)率同比都實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)。

只是疫情對(duì)美團(tuán)的到店酒旅業(yè)務(wù)仍然有嚴(yán)重影響，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳。

到店、酒旅業(yè)務(wù)板塊，雖然較上季度有明顯改善，但由于疫情的不確定性，未來(lái)仍面臨挑戰(zhàn)，平臺(tái)將繼續(xù)投入助力商戶復(fù)蘇。

本季度美團(tuán)該業(yè)務(wù)板塊收入45億元，較去年同期下降13.4%。

為助力到店、酒旅商戶度過(guò)難關(guān)，美團(tuán)與各地政府繼續(xù)展開(kāi)合作，上半年“安心消費(fèi)節(jié)”已在全國(guó)60余座城市落地。

其中，和上海政府合作推出的“五五購(gòu)物節(jié)”有效帶動(dòng)了近1萬(wàn)家本地生活服務(wù)合作商戶的銷(xiāo)量增長(zhǎng)。

酒旅業(yè)務(wù)方面，與高星酒店的合作趨勢(shì)良好，二季度高星酒店間夜量占平臺(tái)整體超15%，同比增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，美團(tuán)通過(guò)“五一節(jié)”、“端午節(jié)”，以及“618”活動(dòng)為廣大用戶提供了高品質(zhì)的一站式服務(wù)解決方案。

從美團(tuán)的第二季度和上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，美團(tuán)無(wú)疑已經(jīng)成為本地生活服務(wù)行業(yè)復(fù)蘇的晴雨表。

同時(shí)預(yù)示著美團(tuán)在平臺(tái)運(yùn)營(yíng)上不斷進(jìn)入精細(xì)化階段，包括同城差異化運(yùn)營(yíng)和更多的促銷(xiāo)活動(dòng)。

這些均是美團(tuán)在兩大核心能力長(zhǎng)板上的良好表現(xiàn)，但是對(duì)于美團(tuán)的新業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，更需要關(guān)注的是美團(tuán)在能力短板上的補(bǔ)強(qiáng)，以及最終的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

美團(tuán)的能力短板包括：規(guī)?；瘋}(cāng)儲(chǔ)管理、自采供應(yīng)鏈。

“雙模驅(qū)動(dòng)”的平臺(tái)效應(yīng)

美團(tuán)通過(guò)騎手+商戶，以同城即時(shí)配送服務(wù)實(shí)現(xiàn)“點(diǎn)外賣(mài)”的平臺(tái)效應(yīng)，借此實(shí)現(xiàn)了“高頻帶低頻”的商業(yè)邏輯，形成了“Food+Platform”的戰(zhàn)略布局。

一直以來(lái)，“開(kāi)放平臺(tái)模式”是美團(tuán)在外賣(mài)、到店酒旅、美業(yè)、影院、運(yùn)動(dòng)等等本地生活服務(wù)行業(yè)的主要商業(yè)模式。

按照我對(duì)消費(fèi)頻次的深入分析和總結(jié)，除了“日頻或周頻”的外賣(mài)和到店業(yè)務(wù)屬于高頻之外，其它基本都是屬于“月頻、季頻甚至是年頻”的低頻業(yè)務(wù)。

當(dāng)然，外賣(mài)和到店的高頻業(yè)務(wù)從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看和潛在的消費(fèi)需求及市場(chǎng)來(lái)分析，仍然擁有著非常大的空間。

從美團(tuán)外賣(mài)的經(jīng)濟(jì)效益來(lái)看，在本季度的騎手成本（配送成本）仍高達(dá)百億，依然是一項(xiàng)主要的硬支出。

騎手成本在本季度下降的主要因素是因?yàn)闅v來(lái)二季度是天氣最好的季度，外賣(mài)行業(yè)整體的配送成本在本季度最低。

可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)五年，外賣(mài)和到店業(yè)務(wù)仍然能夠保持一定的增長(zhǎng)。

尤其是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入到以城市為單元、以服務(wù)為核心、以促銷(xiāo)活動(dòng)為推動(dòng)的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)階段時(shí)，美團(tuán)的能力長(zhǎng)板顯現(xiàn)出“馬太效應(yīng)”。

只不過(guò)，美團(tuán)想要繼續(xù)獲得超過(guò)兩位數(shù)的高速增長(zhǎng)，高頻新業(yè)務(wù)值得重點(diǎn)關(guān)注，這些業(yè)務(wù)也導(dǎo)致了營(yíng)銷(xiāo)成本的增加。

經(jīng)過(guò)深入研究，美團(tuán)現(xiàn)階段已經(jīng)開(kāi)展的部分高增長(zhǎng)的高頻新業(yè)務(wù)，需要通過(guò)改變現(xiàn)有的平臺(tái)模式來(lái)發(fā)展，并試圖構(gòu)建“雙模驅(qū)動(dòng)”的平臺(tái)效應(yīng)。

在不斷增強(qiáng)“開(kāi)放平臺(tái)模式”的基礎(chǔ)上，美團(tuán)開(kāi)啟了“自營(yíng)模式”。

美團(tuán)單車(chē)和共享充電寶是該模式的初級(jí)階段，美團(tuán)需要采購(gòu)供用戶共享使用的單車(chē)和充電寶。

第二季度財(cái)報(bào)顯示，美團(tuán)推出約150萬(wàn)輛新單車(chē)替換舊單車(chē)，并投入近30萬(wàn)輛電單車(chē)。

相較共享單車(chē)，電單車(chē)作為新線下消費(fèi)場(chǎng)景，高頻的騎行場(chǎng)景能與平臺(tái)形成較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。

并且電單車(chē)還能比外賣(mài)帶來(lái)對(duì)下沉市場(chǎng)拓展的更大想像空間和效率，這意味著美團(tuán)在下沉市場(chǎng)的用戶和營(yíng)收增量將得到快速提升，美團(tuán)勢(shì)必會(huì)繼續(xù)加大投入。

“自營(yíng)模式”的中級(jí)階段則是B2B業(yè)務(wù)，針對(duì)幾百萬(wàn)商戶的“供給側(cè)”改革最主要的還是降低其原材料的“采購(gòu)成本”，提升“采購(gòu)效率”。

當(dāng)然，B2B業(yè)務(wù)在前端的反饋并不明顯，也不是“高頻業(yè)務(wù)”。

“自營(yíng)模式”的高級(jí)階段則是實(shí)物電商的B2C業(yè)務(wù)，目前是美團(tuán)買(mǎi)菜和美團(tuán)優(yōu)選（社區(qū)團(tuán)購(gòu)）業(yè)務(wù)。

根據(jù)美團(tuán)官方數(shù)據(jù)，目前采用自營(yíng)模式的美團(tuán)買(mǎi)菜發(fā)展迅速，取得了近4倍的收入增長(zhǎng)，除北京、深圳等城市，美團(tuán)買(mǎi)菜繼續(xù)開(kāi)拓新城，已正式入駐廣州。

本季度剛剛成立的以城市社區(qū)團(tuán)購(gòu)為主要方向的美團(tuán)優(yōu)選，現(xiàn)階段只是美團(tuán)在本地生活服務(wù)領(lǐng)域的一次新的場(chǎng)景探索。

美團(tuán)美菜和美團(tuán)優(yōu)選在規(guī)模化的發(fā)展過(guò)程中，勢(shì)必暴露美團(tuán)在規(guī)?；瘋}(cāng)儲(chǔ)管理和自采供應(yīng)鏈的兩個(gè)能力短板。

上季度財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)上，美團(tuán)創(chuàng)始人及 CEO 王興表示，

美團(tuán)現(xiàn)有平臺(tái)和自營(yíng)(美團(tuán)買(mǎi)菜)兩個(gè)模式，未來(lái)將基于 ROI(投資回報(bào)率)為基礎(chǔ)，決定如何分配對(duì)買(mǎi)菜領(lǐng)域的投資。

美團(tuán)穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略則降低了能力短板引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，畢竟有限的生鮮品類(lèi)和面積較小的前置倉(cāng)使得管理難度和專(zhuān)業(yè)度下降，成本也處于更可控的狀態(tài)。

其次是美團(tuán)閃購(gòu)作為“開(kāi)放平臺(tái)模式”與“自營(yíng)模式”進(jìn)行結(jié)合，進(jìn)一步降低了傳統(tǒng)實(shí)物電商的B2C業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

美團(tuán)閃購(gòu)的具體收入增速并未披露，但從美團(tuán)閃購(gòu)在5月“母親節(jié)”期間，鮮花類(lèi)商品訂單增加3倍的數(shù)據(jù)來(lái)看，增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。

財(cái)報(bào)也稱(chēng)，“由于擴(kuò)展了產(chǎn)品的多樣性和SKU類(lèi)別以及商家基數(shù)，平臺(tái)模式的美團(tuán)閃購(gòu)實(shí)現(xiàn)了可觀的收入同比增長(zhǎng)。”

美團(tuán)買(mǎi)菜、美團(tuán)優(yōu)選和美團(tuán)閃購(gòu)根據(jù)不同的城市競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)和運(yùn)營(yíng)管理難度三線作戰(zhàn)，是否能夠有更大的勝率，仍有待觀察。

美團(tuán)新業(yè)務(wù)第二季度收入56億元，同比增長(zhǎng)超22%；經(jīng)營(yíng)虧損由2020年第一季度的14億元增加至第二季度的15億元，同比下降11.3%，環(huán)比擴(kuò)大7%。

經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率由2020年第一季度-32.7%降低至第二季度的-25.9%，同比下降9.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少了近7個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)營(yíng)虧損不斷收窄，利潤(rùn)率不斷增大。美團(tuán)不斷加大對(duì)新業(yè)務(wù)投入，利潤(rùn)率卻逐漸上升意味著，新業(yè)務(wù)正在為美團(tuán)貢獻(xiàn)更多營(yíng)收回報(bào)。

在本地生活板塊積累多年，美團(tuán)的智能派單系統(tǒng)和多年數(shù)據(jù)沉淀可以準(zhǔn)確運(yùn)營(yíng)線下零售的流量，配合其在外賣(mài)領(lǐng)域的即時(shí)配送能力，新業(yè)務(wù)的效果已經(jīng)顯現(xiàn)。

美團(tuán)在AI和大數(shù)據(jù)技術(shù)的投入和應(yīng)用不僅提高了外賣(mài)用戶體驗(yàn)，其AI調(diào)度系統(tǒng)可以根據(jù)騎手的實(shí)時(shí)位置進(jìn)行訂單最優(yōu)匹配，高峰期每小時(shí)執(zhí)行約29億次的路徑規(guī)劃算法，將訂單平均配送時(shí)間做到了30分鐘左右。

這個(gè)能力長(zhǎng)板讓美團(tuán)閃購(gòu)、美團(tuán)買(mǎi)菜和美團(tuán)優(yōu)選在同城即時(shí)配送的成本幾乎降至零，在同類(lèi)模式的競(jìng)爭(zhēng)中獲得比較優(yōu)勢(shì)。

美團(tuán)CFO陳少暉表示：

“數(shù)字化趨勢(shì)將帶來(lái)更多機(jī)會(huì)，我們將在具備成長(zhǎng)性和長(zhǎng)遠(yuǎn)回報(bào)的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，堅(jiān)持長(zhǎng)期理念積極投入。我們相信美團(tuán)在本地生活服務(wù)行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)能更好地抓住新機(jī)會(huì)，創(chuàng)造協(xié)同價(jià)值，并最終讓商戶和用戶及生態(tài)參與方都能從中獲益。”

當(dāng)然，在新業(yè)務(wù)規(guī)?；倪^(guò)程中還亟需美團(tuán)不斷補(bǔ)強(qiáng)能力短板，讓新業(yè)務(wù)與成熟業(yè)務(wù)逐漸形成“雙模驅(qū)動(dòng)”的平臺(tái)效應(yīng)。

長(zhǎng)期投入仍是主基調(diào)

我曾經(jīng)在《雙面美團(tuán)》中分析了美團(tuán)的盈利模型“盈虧平衡面”，另外在《美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的商業(yè)升維邏輯》中分析了未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，美團(tuán)在商業(yè)升維中需要的投入部分。

在美團(tuán)發(fā)布2018年第三季度財(cái)報(bào)后，初步判斷在以下四個(gè)方面進(jìn)行長(zhǎng)期投入：

1、 無(wú)人技術(shù)：通過(guò)對(duì)室內(nèi)無(wú)人技術(shù)的理解，美團(tuán)的外賣(mài)模式是能夠最快實(shí)現(xiàn)大規(guī)模無(wú)人配送的商業(yè)模式，這個(gè)部分涉及到硬件、軟件的技術(shù)投入。

2、數(shù)據(jù)平臺(tái)：在美團(tuán)上市前即做過(guò)分析，無(wú)論是成熟業(yè)務(wù)的變現(xiàn)和保持高速增長(zhǎng)，還是新業(yè)務(wù)的推動(dòng)，美團(tuán)都必須搭建一套完整的數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)，這顯然需要很多算法工程師和技術(shù)人員。

3、商家服務(wù)：無(wú)論是“快驢”的B2B平臺(tái)還是商家的金融服務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)，都需要有更多的技術(shù)投入。

4、用戶體驗(yàn)提升：“桌面戰(zhàn)爭(zhēng)”也好，高頻轉(zhuǎn)換至低頻也好，都需要繼續(xù)從技術(shù)的方面持續(xù)提升用戶體驗(yàn)，避免陷入補(bǔ)貼的惡性競(jìng)爭(zhēng)中造成用戶流失。

一年半過(guò)去了，美團(tuán)長(zhǎng)期投入形成的平臺(tái)效應(yīng)已顯現(xiàn)出“馬太效應(yīng)”，原來(lái)看似強(qiáng)大的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市占率不僅沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的50%，反而降至30%以下。

美團(tuán)接下來(lái)除了仍需要在這四個(gè)方面持續(xù)投入之外，自營(yíng)模式的倉(cāng)儲(chǔ)管理及技術(shù)、自采供應(yīng)鏈管理這兩方面還要有更多的投入。

美團(tuán)即將形成的“雙模驅(qū)動(dòng)”的平臺(tái)效應(yīng)仍然是基于對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施能力的長(zhǎng)期建設(shè)和永遠(yuǎn)面向未來(lái)投入的決心。

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