10月18日，房天下(NYSE:SFUN)的股價(jià)在1美元到2美元之間震蕩了一下，終于還是以2.01美元收盤，考慮到其上市之初42.5美元的發(fā)行價(jià)，這樣的落差看起來很大。
但在實(shí)際上，如果真的將觀察的時(shí)間尺度拉長到9年，從42.5美元到2.01美元，還不及房天下最大跌幅的一半。
中概股最能跌的公司，到底有多能跌？
房天下的最高股價(jià)出現(xiàn)在2014年3月，當(dāng)時(shí)的股價(jià)一度飆升到94.98美元。市值也在2014年初達(dá)到過67.39億美元的高峰。在2019年8月12日，出現(xiàn)了房天下迄今為止最低的股價(jià)1.46美元，最低市值1.34億美元。
這是個(gè)什么概念?也就是說，在近期的低谷時(shí)期，市值不及其巔峰時(shí)期的1/50。在這個(gè)落差面前，什么“腰斬”“血崩”“跳水”之類的形容詞，都實(shí)在是太過蒼白。
房天下的股市表現(xiàn)這么神仙，如果財(cái)務(wù)表現(xiàn)很好，那就真的有鬼了。所以很自然的，2015年之后，房天下可以說就進(jìn)入了虧損紀(jì)元。
如果不是2017年勉強(qiáng)盈利2000多萬美元，今年再虧損一年，房天下再不情愿，也要從紐交所退市了。
當(dāng)然，光看虧損，也看不真切房天下的經(jīng)營狀況到底差到了什么程度?？梢越Y(jié)合費(fèi)用支出來看，房天下的費(fèi)用支出大頭一直都是“銷售管理及行政費(fèi)用”，2016年之后這部分費(fèi)用是在大幅度縮減的。
費(fèi)用開支不斷縮減的情況下，房天下的虧損還是這么可怕。很顯然，其經(jīng)營狀況到底有多差，不言而喻。
房天下旗下?lián)碛辛蠹瘓F(tuán)：新房集團(tuán)、二手房集團(tuán)、家居集團(tuán)、研究集團(tuán)(中國指數(shù)研究院)、租房集團(tuán)以及搜房金融集團(tuán)，業(yè)務(wù)覆蓋房地產(chǎn)家居所有行業(yè)：新房、二手房、租房、別墅、寫字樓、商鋪、家居、裝修裝飾以及其各類交易的金融需求等。
在財(cái)務(wù)報(bào)表中，被分為電子商務(wù)服務(wù)，包括用戶房會(huì)員服務(wù)、在線房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)、新房直銷服務(wù)、在線轉(zhuǎn)租服務(wù);營銷服務(wù),就是廣告;上市服務(wù)，即向中介收取的端口費(fèi);金融服務(wù)，主要是貸款;增值服務(wù)，包括訂閱信息庫和報(bào)告。這5個(gè)大的業(yè)務(wù)板塊。
2016年到2018年，這3年中房天下的業(yè)務(wù)在不斷調(diào)整，營收卻在不斷下降。
在2018年初，房天下停掉了電子商務(wù)服務(wù)里的新房直銷服務(wù)、在線轉(zhuǎn)租服務(wù)和在線房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)。房天下的這次調(diào)整意圖很明顯，就是不再涉及具體的房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，專心做平臺(tái)。這個(gè)思路很清晰，但是結(jié)果嘛……是盈利照虧，股價(jià)照跌。
互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)行業(yè)的“方仲永”
近一千年前，中國歷史上著名的改革家王安石講了一則關(guān)于同鄉(xiāng)人方仲永的小故事，目的在于勸學(xué)。這個(gè)勸學(xué)故事流傳千年的魅力所在，則是方仲永從“天才”到“泯然眾人矣”的巨大落差。
在當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)行業(yè)，房天下就是那個(gè)當(dāng)之無愧的“方仲永”。
房天下的創(chuàng)始人莫天全，絕對算是一個(gè)傳奇人物。
1988年，莫天全參與中國產(chǎn)業(yè)組織改革研究組，一年后碩士畢業(yè)于清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院。在中國產(chǎn)業(yè)組織改革研究組的工作中，莫天全作出了突出的貢獻(xiàn)，并為此獲得中國經(jīng)濟(jì)學(xué)最高獎(jiǎng)“孫冶方經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)”，成為研究中心很想留住的人才。但莫天全已經(jīng)決定到美國去攻讀管理學(xué)博士學(xué)位，因?yàn)槿蚬J(rèn)水平最頂尖的管理學(xué)專業(yè)都在美國。
1991年，莫天全遠(yuǎn)赴美國，攻讀美國印第安納大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理博士學(xué)位。兩年之后，尚未畢業(yè)的他受聘于美國道瓊斯旗下子公司Teleres，并且憑借出色的工作很快獲任道瓊斯Teleres亞洲及中國董事、總經(jīng)理。莫天全接手由中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)國務(wù)院發(fā)展中心等發(fā)起的中國房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)，擔(dān)任秘書長的職務(wù)是在1996年，一直到現(xiàn)在。
他正式創(chuàng)辦搜房網(wǎng)（房天下前身），是在1999年。這一年得到世界上最大的投資銀行，高盛投資銀行Goldman Sachs和國際數(shù)據(jù)集團(tuán)IDG的支持，搜房網(wǎng)橫空出世。
成立之后的搜房網(wǎng)急速擴(kuò)張，很快就成為了亞洲最大的房地產(chǎn)信息技術(shù)公司。2010年9月17日，成功登陸紐交所。上市當(dāng)天，搜房網(wǎng)以67美元的開盤，比發(fā)行價(jià)42.5美元暴漲了57.6%，在9年前的美國資本市場，這樣的殊遇頗為罕見。
2014年前后，中國互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)行業(yè)掀起O2O的熱潮，誕生了房多多、愛屋吉屋、平安好房等一大批新生代玩家。搜房網(wǎng)全面改名為房天下，股價(jià)一路飆升到近百美元。
在O2O的熱潮之中，2015年前后，房天下開始提供直銷服務(wù)、轉(zhuǎn)租服務(wù)、房地產(chǎn)網(wǎng)上經(jīng)濟(jì)服務(wù)(主要是為二手房買賣雙方提供經(jīng)濟(jì)服務(wù))、以及在線裝修服務(wù)，這些具體的房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)。這是一場從線上到線下的改革，既做平臺(tái)，也做業(yè)務(wù)。
2015年，房天下PC及移動(dòng)平臺(tái)月度活躍用戶數(shù)8200多萬，擁有4200多萬對買房、賣房、裝修有強(qiáng)烈需求的注冊用戶，近2000萬準(zhǔn)購房意向的搜房卡會(huì)員，成為全球最大的房地產(chǎn)家居網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。
但尷尬的是2015年之后，互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)O2O泡沫破裂了。O2O泡沫破裂，房天下的財(cái)務(wù)不斷虧損，股價(jià)也開始了大跳水的表演，成為中概股最能跌的公司，也成為了股民們巴望著趕緊倒閉的公司。2019年1月份，一手締造房天下的莫天全在身心俱疲之中卸下CEO的重?fù)?dān)，繼任者是技術(shù)出身的劉堅(jiān)，而他帶領(lǐng)下新的高管團(tuán)隊(duì)平均年齡只有35歲。
遲暮中的房天下完成了激進(jìn)的大換血。但回顧過往，房天下依然像是這場O2O泡沫的“受害者”。
再次掀起波瀾的房多多
當(dāng)然，要算“受害者”的話，這場O2O泡沫的“受害者”遠(yuǎn)不止房天下一家，近期向SEC提交招股書的房多多也能算是其中之一。
2014年，當(dāng)房天下在美國股市受到狂熱追捧的時(shí)候，此時(shí)已經(jīng)開始籌備上市的房多多也成為了資本青睞的對象。
比不上房天下的顯赫身世，房多多的兩位創(chuàng)始人段毅和曾熙都是房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人出身，第三位創(chuàng)始人則是在互聯(lián)網(wǎng)奮斗十多年的行業(yè)老兵李建成。三人分工明確，段毅是首席執(zhí)行官、曾熙是首席運(yùn)營官、李建成是首席技術(shù)官，在2011年10月聯(lián)合創(chuàng)立了房多多。
房多多成立之初，志向非常遠(yuǎn)大，要在房地產(chǎn)交易領(lǐng)域發(fā)動(dòng)一場革命。將自身定位為地產(chǎn)垂直領(lǐng)域的淘寶，并自稱全國第一家移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)交易服務(wù)平臺(tái)。
但在具體落實(shí)上，房多多的口號(hào)和行動(dòng)完全就是南轅北轍。房多多的起步靠的是新房分銷代理，也就是從開發(fā)商處獲取項(xiàng)目，然后分給中介公司銷售。不過也是憑借這種方式，房多多才實(shí)現(xiàn)了自身的快速發(fā)展壯大。2012年9月獲得600萬人民幣的天使輪投資;2013年7月披露獲得6000萬人民幣A輪融資。
2014年7月，房天下披露獲得5250萬美元B輪融資，投資方包括嘉御基金。嘉御基金的創(chuàng)始合伙人兼董事長正是前阿里巴巴B2B總裁衛(wèi)哲。
在互聯(lián)網(wǎng)房地產(chǎn)O2O風(fēng)潮中，從2014年開始，房多多開始致力于將自身轉(zhuǎn)變成服務(wù)買賣雙方自行交易的平臺(tái)。之后提出“直賣直賣”的口號(hào)，推出了“一鍵直約”的二手房帶看模式，號(hào)稱2999就能解決買房問題，開始打造自己的二手房平臺(tái)，為了房源，房多多自建團(tuán)隊(duì)幫助過戶，開始搞“去中介化”。
在當(dāng)時(shí)，房多多的這一系列操作帶來的影響是極具轟動(dòng)性的，讓其一時(shí)風(fēng)頭無兩。并且在2014年，房多多的平臺(tái)交易額突破2000億元，與萬科和鏈家年度交易額相近。
同樣是在這一年，擅長資本運(yùn)作的原萬科副總裁肖莉加入房多多，肖莉曾在公開采訪時(shí)表態(tài)稱，自己去房多多就是為了幫其上市的。從這時(shí)起，房多多就已經(jīng)開始籌備上市了。
2015年9月，房多多獲得2.23億美元的C輪融資，當(dāng)時(shí)的估值超過10億美元。之后的事情大家也都知道，O2O的泡沫它破了。于是，2016年房多多的虧損達(dá)到了成立以來的最高值3.321億元。
之后房多多還是慢慢緩過了氣，2017年盈利60萬元，2018年盈利1.04億元。在2018年，房多多再次來了一個(gè)大轉(zhuǎn)向，對線下中介的態(tài)度由“去中介化”變成了“為經(jīng)紀(jì)商戶提供服務(wù)”。對于之前的一通操作，房多多創(chuàng)始人段毅承認(rèn)錯(cuò)誤：“用3年時(shí)間，花3億買來的教訓(xùn)。”
上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.1003億元，10月9日正式向SEC(美國證券交易委員會(huì))遞交招股書，計(jì)劃在納斯達(dá)克上市。
擠一擠“中國產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SaaS第一股”的水分
這次上市，房多多沒有再打“互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)界的淘寶”這種旗號(hào)，而是給自己貼上了“中國產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SaaS第一股”的標(biāo)簽，但這個(gè)標(biāo)簽實(shí)在太虛了。
首先SaaS，是Software-as-a-Service的縮寫名稱，意思為軟件即服務(wù)，即通過網(wǎng)絡(luò)提供軟件服務(wù)。
SaaS平臺(tái)供應(yīng)商將應(yīng)用軟件統(tǒng)一部署在自己的服務(wù)器上，客戶可以根據(jù)工作實(shí)際需求，通過互聯(lián)網(wǎng)向廠商定購所需的應(yīng)用軟件服務(wù)，按定購的服務(wù)多少和時(shí)間長短向廠商支付費(fèi)用，并通過互聯(lián)網(wǎng)獲得Saas平臺(tái)供應(yīng)商提供的服務(wù)。
由于對線下經(jīng)紀(jì)人態(tài)度轉(zhuǎn)變，今年三月份開始，房多多開始向中小型中介派單，還向他們提供新房通、平臺(tái)通、經(jīng)紀(jì)通、網(wǎng)商卡、閃傭?qū)毜葦?shù)據(jù)分析產(chǎn)品。
但實(shí)際上，2019年上半年，從代理傭金獲取的收入依然占據(jù)房多多總收入的93.5%，而創(chuàng)新及其他增值服務(wù)收入僅占4.2%。房多多現(xiàn)在就標(biāo)榜自己是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SaaS平臺(tái)供應(yīng)商，實(shí)在名不符實(shí)。
其實(shí)房多多給自己貼這個(gè)標(biāo)簽的原因非常簡單。目前美國同業(yè)已有SaaS上市公司約 47 家，其中千億美元市值的公司一家(Salesforce)，百億美元以上 7 家，十億美金以上有 29家，美股市場也給予它們較高估值。美股市場對SaaS公司的追捧，正是房多多炒作SaaS概念的動(dòng)機(jī)所在。
房多多在招股書信息披露，其主要競爭對手包含安居客、鏈家旗下貝殼找房，以及房天下。按照房多多對產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SaaS的定義，所有的房產(chǎn)信息服務(wù)平臺(tái)，或多或少都推出了類似的SaaS服務(wù)，而在整個(gè)房產(chǎn)信息服務(wù)領(lǐng)域里，目前房多多連前三都擠不進(jìn)去。
互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)行業(yè)真正的巨頭
卷入當(dāng)年房地產(chǎn)O2O風(fēng)潮中的企業(yè)，并不全是“受害者”，起碼58同城和鏈家都不是。
在風(fēng)潮之中，分類信息巨頭58同城想要對房產(chǎn)垂直領(lǐng)域進(jìn)行更深度的切入，于2015年成功收購了安居客。
58同城始終堅(jiān)持平臺(tái)路線，收購安居客也只是擴(kuò)充平臺(tái)縱深的一個(gè)環(huán)節(jié)。所以當(dāng)O2O泡沫破裂，58同城和安居客就成為了大部分經(jīng)濟(jì)商戶的首選。經(jīng)過幾年的發(fā)展，成為了市場占有率最高的房產(chǎn)信息平臺(tái)。
當(dāng)前安居客在范圍覆蓋上，已經(jīng)超過640個(gè)城市，5萬經(jīng)紀(jì)品牌以及130萬經(jīng)紀(jì)人。要知道中國目前總共也就200多萬房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人。至于房多多覆蓋的經(jīng)紀(jì)人數(shù)量，則在26萬、32萬、60萬、107萬之間飄忽不定，不管具體是哪個(gè)數(shù)，與安居客的差距都不小。
至于鏈家，鏈家的創(chuàng)立比房天下要晚上一兩年。在那個(gè)年代，鏈家在成立之初就定下了與互聯(lián)網(wǎng)信息媒體深度合作的大方針。2014年，房天下開始涉足房產(chǎn)中介業(yè)務(wù)，鏈家就立即宣布與房天下決裂，同時(shí)開始進(jìn)行密集的線下房產(chǎn)中介擴(kuò)張和線上互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)布局。
鏈家先后收購、合并了上海德佑地產(chǎn)、北京易家地產(chǎn)、深圳中聯(lián)地產(chǎn)、杭州盛世管家、廣州滿堂紅和成都伊誠地產(chǎn)。線下大并購的同時(shí)，線上大布局在同步進(jìn)行。2014年6月，鏈家網(wǎng)數(shù)據(jù)中心成立，11月鏈家在線正式更名為鏈家網(wǎng)。2018年的4月23日，左暉決定轉(zhuǎn)換賽道，從直營的鏈家切換到大居住平臺(tái)貝殼找房。
當(dāng)前鏈家系已經(jīng)成為中國二手房市場最大玩家，擁有超過2萬家的門店及20萬經(jīng)紀(jì)人，在整個(gè)房產(chǎn)流通領(lǐng)域都擁有舉足輕重的影響力。
所以，目前在房產(chǎn)信息服務(wù)領(lǐng)域，真正的巨頭就是58系的安居客，和鏈家系的貝殼找房。
從極光大數(shù)據(jù)近期發(fā)布的《2019年房產(chǎn)信息服務(wù)行業(yè)研究報(bào)告》來看，在今年6月份，安居客的月活用戶數(shù)量達(dá)到了1931.5萬，貝殼找房614.4萬、鏈家408.5萬兩者合計(jì)也超過了1000萬，與其他玩家拉開的差距非常大。
在品牌認(rèn)知度、用戶首選占比、用戶使用率，這些更深入的用戶層面問題表現(xiàn)上，房多多等其他平臺(tái)和巨頭們的差距非常明顯。
據(jù)極光大數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)顯示，房產(chǎn)信息服務(wù)行業(yè)的總體用戶規(guī)模在2019年6月份達(dá)到5488萬人，安居客、貝殼找房、鏈家這前三名合計(jì)覆蓋用戶超過54%，頭部效應(yīng)非常明顯。
忽視破產(chǎn)的愛屋吉屋、黯然離場的平安好房、被迫*的好屋中國，這些在之前O2O風(fēng)潮中把自己玩沒了的玩家。無論是快把自己折騰死的房天下，還是總想搞大事的房多多，包括我愛我家、新浪樂居、蘇寧有房、諸葛找房這些各有來頭的入場者，在短期之內(nèi)都并不足以對58系和鏈家系形成威脅。
因?yàn)檫@些巨頭不僅市場份額高、體量大，他們本身對新趨勢、新技術(shù)的關(guān)注和適應(yīng)也不落人后。
正在革新的互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)
比起市值動(dòng)輒以千億計(jì)的房地產(chǎn)開發(fā)商來說，房產(chǎn)流通領(lǐng)域的“巨頭”58系和鏈家系依舊只能算是小老弟。不刨除其他業(yè)務(wù)，整個(gè)58同城的市值在10月18日只有77.36億美元，而近期貝殼找房的估值為95億美元。
但是，當(dāng)前整個(gè)房地產(chǎn)市場正在醞釀著巨變，對于參與者們來說，這可能還是一場根本性的嬗變。
國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年我國城鎮(zhèn)化率為59.58%，城鎮(zhèn)人口增速下滑到了2.2%。結(jié)合美國、日本等國際經(jīng)驗(yàn)，再考慮到不斷降低的結(jié)婚率和人口出生率。未來新房開發(fā)和銷售的增速會(huì)逐步放緩，中國的房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)步入了存量時(shí)代。
存量時(shí)代，行業(yè)的整體利潤都會(huì)下滑，但是，開發(fā)領(lǐng)域受到的負(fù)面影響最大。開發(fā)商們“過冬”的口號(hào)已經(jīng)喊了很久，整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)重心由開發(fā)向運(yùn)營、流通、服務(wù)等領(lǐng)域過渡的趨勢愈發(fā)明顯。
在這樣的巨變面前，無論是房天下停掉新房直銷服務(wù)，還是房多多向B端商戶業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，都只是倉促無奈的隨波逐流。而中流擊楫者們的表現(xiàn)，理應(yīng)會(huì)截然不同。
作為行業(yè)內(nèi)的兩大巨頭，貼身廝殺的58系和鏈家系在拉幫結(jié)派、搞手段之外，在互聯(lián)網(wǎng)科技應(yīng)用方面的競爭也都不敢松懈。
為了提升房源展示的多樣性，兩家絞盡腦汁，在VR等技術(shù)應(yīng)用方面下了很多的功夫，結(jié)果就是兩家的VR看房體驗(yàn)明顯在不斷提高。另外還有大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用幫助不斷提高房源信息的準(zhǔn)確度;AI算力不斷幫助提高房源智能推薦的準(zhǔn)確度。
雖然在幾年之前，互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了O2O泡沫的破裂，但是房地產(chǎn)行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)科技的結(jié)合并沒有因此胎死腹中。到今天，這樣的結(jié)合已經(jīng)開始明顯的提升了整個(gè)行業(yè)的效率和價(jià)值。也讓從線下轉(zhuǎn)到線上再轉(zhuǎn)到平臺(tái)的鏈家大受裨益，成為資本追捧的對象。
2016年4月，鏈家獲得B輪60億元融資，騰訊、百度領(lǐng)投，包括新希望、光線傳媒、九陽股份、諾亞財(cái)富、源碼資本、歌斐資產(chǎn)、經(jīng)緯中國、執(zhí)一資本、今日頭條創(chuàng)始人張一鳴，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)創(chuàng)始人王興都是座上賓，2017年萬科和融創(chuàng)也入股鏈家。
今年3月份，貝殼找房接棒鏈家，啟動(dòng)了D輪融資，原投資方在鏈家的股份將通過協(xié)議鏡像平移到貝殼找房。此輪融資由戰(zhàn)略投資方騰訊領(lǐng)投8億美元，騰訊的流量和資源扶持很明顯，直接開通了過去京東才享有的待遇，微信支付錢包的入口。
不斷融資和此次投資人鏡像平移，業(yè)內(nèi)認(rèn)為這或許與貝殼IPO有關(guān)。比起水分充足的房多多，或許貝殼才是真正值得關(guān)注的對象。
寫在最后
房地產(chǎn)，這是一個(gè)凝結(jié)了中國人太多需求和欲望的行業(yè)。國家經(jīng)濟(jì)由房地產(chǎn)支撐，城市化進(jìn)程由房地產(chǎn)推進(jìn)，全民財(cái)富和房地產(chǎn)掛鉤，組建家庭由房產(chǎn)證開始。20年時(shí)間，房地產(chǎn)改變了中國社會(huì)的面貌，也不斷刷新著中國百姓的認(rèn)知。
如今，整個(gè)行業(yè)開始步入存量時(shí)代，也將迎來更加莫測的變化。行業(yè)整體和5G、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能的磨合在不斷取得新進(jìn)展，尤其是和互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合最深的房產(chǎn)流通領(lǐng)域，明顯已經(jīng)在孕育著新的變革和機(jī)遇，這一切的動(dòng)因當(dāng)然是創(chuàng)新。
但對這里面的有些東西，我們還是應(yīng)該保持謹(jǐn)慎。借用莫天全的告誡：“創(chuàng)新是永遠(yuǎn)必須堅(jiān)持的一個(gè)過程，也會(huì)變成一個(gè)很糟糕的事情，很累。”
文/劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110
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